事件：2023 年8 月28 日公司发布了2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入24.06 亿元，同比+0.51%；实现归母净利润1.92 亿元，同比+50.87%；实现扣非净利润1.42 亿元，同比+15.85%。基本每股收益0.15 元。

特种产品开始放量，合同收入未来转让额带来业绩有效支撑。23H1 特种产品收入和成本增加较大，特种产品方面，公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，主要为我国未来船舶提供高性能的电气动力装备。

在合同收入方面， 电机/ 电控/ 特种产品分部在某一时点转让额为11.60/0.69/10.19 亿元，特种产品在另某一时段转让为1.26 亿元。公司上半年毛利率19.22%较去年同期下降2.46pct，期间费用率8.18%，较去年同期下降1.22pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.87%/4.55%/3.42%/0.75% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别同比+11.47%/+2.95%/-12.10%/67.95%，销售费用增加主要是由于扩大营销队伍，工资、费用增加所致，财务费用减少主要是采取降低银行贷款额度及贷款利率等措施减少财务费用。

在建工程转固进行时，新产品多领域开花。2023 H1 末，公司在建工程余额0.48 亿元，较上年末-17.24%，主要是更新改造及双加项目转固0.19 亿元，在建工程占固定资产比重由上年末的3.29%下降至2.83%。在“电磁能”产业领域，加强特种发射和综合电力两大系列产品开发力度，特种发射装备实现多型号的系列化产品的生产与交付试验，综合电力系统科研攻关与条件建设同步推进，确保项目按期交付及后续批产交付能力，1MW/15MJ 飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁，成为应用典范，并为青岛地铁进一步开发了40MJ 飞轮储能产品，目前已取得批量订货，未来需求增长趋势明显。在“电机+电控”领域，全球首台 2.7MW 双转子永磁同步风力发电机完成吊装，特种车辆高压发电机及控制器系统总成研制项目取得阶段性成果，特种脉冲发电系统科研样机通过联调，第二代高压智慧电机采集系统顺利通过验证。

23H1 订单稳步增长，高效绿色领域中标逾 2 亿元项目。上半年累计新增订货同比增长 16.25%。公司持续推进高效绿色节能产品研发和市场应用，电机电控产品在水利、矿山等领域应用取得新成绩，成功中标了滇中引水工程水源泵站项目，总金额逾 2 亿元；中标亚洲一次性建成规模最大的单体水厂配套电机项目；签订国内首套矿用 2000kW 球磨机永磁直驱系统海外订单。

盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025 年eps 分别为0.30/0.42/0.53 元/股，结合可比公司PE 估值情况，给予公司2023 年70-75 倍PE 估值，对应合理价值区间为21.00-22.50 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：产业政策变化风险；核心技术人员流失及技术失密风险等。