事件：公司发布2023 年中报。2023 年H1 公司实现营收24.06 亿元，同比+0.51%；归母净利润1.92 亿元，同比+50.87%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比+15.85%。

单季度来看，2023Q2 实现营收12.54 亿元，同比-6.92%；归母净利润0.90 亿元，同比+16.61%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比-40.47%。

盈利能力持续改善，2023 年H1 公司实现归母净利润1.92 亿元，同比+50.87%，2023H1 公司整体毛利率19.22%，同比-2.46pct；净利率8.03%，同比+1.81pct。期间费用率较2022H1 同比下降1.72pct，其中销售/管理费用同比增长0.28/0.11pct，研发/财务费用同比下降0.49/1.62pct。

公司聚焦“三电”主业，在军民产业与企业经营方面迎来全面加速。

1、两大核心技术构建公司独一无二技术优势：船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，处于国内外领先地位，具备独一无二的优势。先后荣获获6 个国家科技进步特等奖，国家科技进步二等奖以上29 项，也是对公司核心竞争力的有力证明。

2、军民品产业趋势已明晰：

1）军品方面：电磁能产业迎来公司历史上最好时期，特种产品在手订单总量持续增加。公司在船舶综合电力系统、特种发射系统领域积累的众多产品陆续进入市场，进入批产列装阶段。公司持续加强特种发射和综合电力两大系列产品开发力度，特种发射装备实现多型号的系列化产品的生产与交付试验，综合电力系统科研攻关与条件建设同步推进。截止到2023H1 特种产品在手订单总量持续增加，为公司经营业绩提供了有力支撑。

2）民品方面：新产品市场逐步打开，成立孙公司深化技术应用及推广。

新产品市场开拓已取得丰硕成果，上半年累计新增订货同比增长16.25%。重点产品订货比上年同期有较大幅度增长。新能源民船方面，“电动湘江”208TEU 集散两用纯电动船示范项目在湘潭市开工建造；飞轮储能方面，1MW/15MJ 飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁，成为应用典范，并为青岛地铁进一步开发了40MJ飞轮储能产品，目前已取得批量订货，未来需求增长趋势明显；低温余热发电系统方面，市场正逐步打开，筹备有丰富意向订单。

成立孙公司深化技术应用及推广。公司子公司湘电动力投资设立湖南绿电交通科技有限公司及湖北东湖新动力有限公司，将分别深耕公司船舶综合电力系统技术及飞轮储能技术应用及推广。

3、制定激励机制提升经营管理人员及核心骨干积极性，有效提升公司经营水平和业绩。公司7 月28 日已首次实施中长期激励机制，奖励金额合计760 万元。公司贡献历史最好中报，正是激励机制行之有效的有效证明。

投资策略：我们认为今年的湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展，同步快速成长，任何一款装备落地都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2023~2025 年归母净利润分别为5.08、8.02、10.50 亿元，对应PE 为42X、27X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：军品批产不及预期，民品推广不及预期。