事件：公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收10.46 亿元，同比-10.26%，环比+3%；归母净利润0.50 亿元，同比+65.03%，环比+1281.86%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比+53.35%，环比+295.65%。

2022Q1 公司归母净利润同比、环比均有大幅增长，贡献出历史最好业绩，主要源自于产业趋势和机制改善的双重拐点。我们认为，一方面，得益于低效资产的剥离、历史包袱的出清，另一方面，这也是新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神和中长期激励机制行之有效的外在表现和结果。湘电股份在船舶综合电力推进系统和特种发射两大技术领域拥有非常稀缺、垄断性的技术，正处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。

1、核心竞争力：公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率100%。公司先后荣获国家科技进步特等奖6 项、一等奖10 项、二等奖13 项及部、省发明创新奖50 余项。

2、产业趋势拐点：公司与知名院士团队合作，车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等，巨大市场拐点已经来临。舰船方面，我国海军舰艇总量与美差距仍然很大，预计十四五进入新一轮舰船放量建造阶段，尤其是全电推舰船这种在全球范围都是最新发展方向的，也许会迎来大批量应用阶段；车载特种发射系统方面，公司已经发布定增方案，为该系统批产、产业化做好积极准备；民用全电船方面，DIEP-4 型123.8m 沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线；轮储能装置也已在青岛地铁3 号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用。产业趋势拐点已然非常清晰。

3、机制改善拐点：2021 年已发布中长期奖励管理办法，奖励目标是以历史最高年份实现的净利润（2.17 亿元）作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励，这是正向循环的。因此湘电管理机制已得到理顺，业绩释放可期。

4、业绩高增长拐点：产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从订单角度看，一季度，低压电机事业部中标了偏航电机、变桨电机、冷却器电机等20 多个风电辅机配套项目，合同台量和金额同比增长53%；电气传动事业部订单同比增长3 倍；结构件事业部首季实现新增订货同比翻番；动能事业部主营业务收入、利润均实现了30%以上的增长。从管理角度看，全面公司聚焦“三电”主业，突出技术引领，加强市场开拓，抓实生产组织，落实降本增利、压降“两金”等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善，公司业绩有望以一季度为起点，开启逐季高增长之路。

投资策略：公司已经剥离湘电风能等亏损资产，在产业趋势、机制改善等多重拐点上，我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起，任一包括装备落地都可带来巨大的业绩弹性。我们预计2022~2024 年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12 亿元，对应PE为43X、23X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料涨价、军品批产不及预期