事件：统计局发布8 月社零数据，8 月社零总额3.87 万亿元，同比+2.1%，1-8 月社零总额31.25 万亿元，同比+3.4%。

必选好于可选，珠宝降幅扩大。分消费类型看，8 月商品零售3.44 万亿元，同比+1.9%；餐饮收入4351 亿元，同比+3.3%。商品零售增速环比回落，餐饮环比略有上行。分品类看，必选韧性较强，粮油食品/饮料/烟酒/日用品8 月同比+10.1%/+2.7%/+3.1%/+1.3%，可选品类承压，服装/化妆品/珠宝类8 月同比-1.6%/-6.1%/-12.0%，服装降幅收窄，金价走高下珠宝同比降幅进一步扩大。

部分品类增速较高，通讯器材同比+14.8%。

超市表现稳健，百货降幅收窄。1-8 月全国网上零售额9.64 万亿元，同比增长8.9%。其中实物商品网上零售额8.01 万亿元，增长8.1%，占社零比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。推算1-8 月线下商品和服务零售额23.24 万亿元，同比+4.4%。

线下按零售业态分，1-8 月限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长4.3%、4.9%、2.1%，百货店、品牌专卖店零售额分别同比下降3.3%、1.9%。超市渠道必选属性强，今年以来增速较为稳定，百货渠道仍然承压，但降幅环比有所收窄。

投资建议：1）线下方面，目前消费动能仍在恢复，当前板块估值已经反映了市场的悲观预期，板块底部在逐步探明，建议关注当前估值较低的百货板块，另外建议关注α明显、自身仍处于成长期的个股。2）跨境方面，下半年美国降息确定性较高，当前为利率高位及渠道库存底部，有望迎来周期拐点。展望下半年，伴随海运价格边际改善及大选落地，板块估值有望回暖。建议关注具备强品牌资源及溢价能力的标的，或在行业中具备较高供应链地位的公司。

风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；竞争加剧。