营收增加21.74%净利润增加366.71%

2017H1 华胜天成实现营收25.47 亿元，同比增加21.74%，主要原因是企业IT 系统业务的增长及并表美国 GD 公司带来云计算产品及服务显著增长；归母净利润1.53 亿元，增加366.71%，主要原因是主营业务利润及投资收益大幅增加以及资产减值损失减少；扣非净利润4402.20 万元，增加51.71%。

并购和自研驱动云计算收入增长172.10%占总收入8.8%华胜天成企业IT 系统解决方案业务深化与华为在各产品线上合作，实现收入23.06 亿元，同比增长15.47%；云产品及服务板块收入2.23 亿元，增长172.10%，一是由于并购GD 公司，二是研发形成完整的自主可控高端产品体系。公司自主 Power 服务器实现新签合同额同比增长约80%，在金融、财税、政法、气象、海关、能源、企业等200 多家重要客户中获得好评。

投资收益1.83 亿元大幅增长1426.95%

2017H1 公司销售费用同比增加4.26%；管理费用增加45.07%，主要原因是收购GD 公司导致人工成本和中介费用增长；财务费用增加21.80%，主要是本期借款增加。报告期公司实现投资收益1.83 亿元，同比增长1426.95%,主要原因是部分处置兰德网络及确认权益法下享有的联营企业国研天成的损益。

IT 系统+自主产品+物联网，“三驾马车”拉动业绩增长在IT 系统稳健发展基础上，公司自主产品和方案，尤其是自主 Power 服务器的市场竞争力进一步加强，同时公司通过投资物联网芯片厂商泰凌微电子探索“物联网+大数据”新业务模式，“三驾马车”拉动业绩迅速增长，前景可期。

盈利预测与投资建议

我们预计2017~2019 年营业收入分别为52.35/59.37/68.67 亿元，分别同比增长9.1%/13.4%/15.7%。2017~2019 年净利润分别为2.05/2.12/3.08 亿元，分别同比增长472.4%/3.5%/45.4%。2017~2019 年每股收益0.19/0.19/0.28 元，对应市盈率分别为50.9/49.1/33.8 倍。维持增持评级。

投资风险

云计算发展不及预期。