投资要点

行业近期供需情况：需求底部徘徊，供给宽松格局再现。2012年前5个月，全国原煤总产量15.16亿吨，同比增速6.06%；但下游电力、钢铁、建材、化肥四大行业前5个月耗煤总计12.62亿吨，增速仅为4.01%。需求底部徘徊，加之进口煤数量激增，供给宽松格局再现。

近期煤价回顾：6月煤价超预期普降，二季度均价显著下降。6月各类煤价出现普遍下跌，下跌时点及幅度都远超市场预期。截至6月末，中转地动力煤价/产地焦煤/产地无烟煤时点价格同比分别下跌21%/8%/13%，而上述各类煤种二季度均价同比分别下降7%/1%/6%，下降幅度明显。

短期煤价展望：负面因素正逐步改善，但煤价回暖过程料将依然缓慢。受下游需求持续走弱以及进口煤量激增的影响，5月中旬以来煤价连创新低。但目前以上负面因素边际冲击正逐步改善，一方面下游火电需求增速预计将随季节性需求的带动企稳，另一方面进口煤价格优势也已消失，进口煤量料将逐步减少。但目前需求还没有显著的驱动因素，煤价反弹过程或较为缓慢，预计将呈现阶梯性的走势。预计今年三、四季度，中转地动力煤价格将环比变动-5.65%/10.25%，同比分别下降15%/9%。

中报业绩前瞻：同比持平，环比下滑明显，煤价下跌对业绩的冲击或在三季度全面显现。二季度煤炭均价同比下跌了约6～7%，且一季度煤价同比持平，上半年均价同比跌幅约为3～4%，加之动力煤合同煤价上涨5%，市场煤价下跌对中报业绩影响有限。按市值加权计算，预计上市公司中报业绩同比持平，二季度单季环比约下降8%。三季度单季煤价或是全年低点，同比或下跌15%，业绩同比或下降30%。

行业风险：宏观形势进一步下行影响煤炭需求；节能减排力度加大影响煤炭需求。

投资策略：把握煤价预期变化，关注股价弹性好的公司，长期看好稀缺煤种。综合判断，预计三季度将是全年煤价低点，四季度煤价有望进入连续上涨通道。在板块前期大幅下跌的背景下，煤价止跌小升有助于市场情绪回暖及煤价预期的向上修正，料将逐步带动反弹行情。中长期看好稀缺煤种价格走势，建议关注股价弹性好、产量高成长的公司，重点推荐盘江股份、潞安环能、兰花科创、国投新集、山煤国际等。