事项：

煤炭板块昨日大涨，中信煤炭一级行业指数上涨4.23%，成交金额大幅放大，约91.67亿元。在29个中信一级行业中，涨幅居第二位。

点评：

我们认为，昨日板块大幅上涨，主要是受市场情绪及大盘反弹的带动。就行业基本面而言，港口动力煤价本周未现下跌，其它煤种高位保持平稳，短期暂无显著利空出现。从估值角度而言，板块目前估值对应2011年P/E15x、2012年P/E13xa右，而历史平均估值水平约接近16x（对应当年业绩），板块估值尚具一定优势，预计板块反弹或将延续，短期仍有交易性机会。

宏观因素及市场情绪对估值影响偏积极

近期宏观因素及市场情绪对行业估值影响偏积极。其一，市场对信贷等宏观数据预期偏乐观，有助于市场流动性预期的改善以及市场情绪的回暖，进而带动板块估值提升。其二，国际煤价止跌企稳，国际油价等能源价格回升有助于提升国内煤价的预期。

供需平衡态势延续，煤价维持高位

尽管2012年以来，港口动力煤价格持续下跌，但产地及下游采购动力煤价未现显著波动；其他煤种价格也维持高位，未出现下跌。总体而言，目前煤炭依然延续了供需平稳的格局，煤价大幅下跌的风险较小，煤炭企业业绩预计也不会出现大幅下滑。

比较煤炭板块历史市盈率水平，2009年以来煤炭板块与全部A股的估值水平相当，近两年的平均估值水平两者均为16x。我们认为，在今年煤价预期下，行业平均利润增速约为10～15%，不会出现业绩大幅下滑的情况。目前2012年预测PE仅为13x，与16x的历史平均估值水平相比，估值有一定的安全边际。

行业风险

节能减排力度加大影响煤炭需求；固定资产投资超预期下滑影响需求及煤价。

投资策略：关注股价弹性好、估值有相对优势的公司，长期看好稀缺煤种

预计在石油等国际能源价格上涨、市场情绪回暖以及国内宏观因素的催化下，近期板块反弹仍有空间，存在交易性机会。从行业基本面来看，预计2012年煤炭企业产量将有8%的成长，价格有5%的增长，利润增速将在lO～15%;中长期看好稀缺煤种的价格走势及相关公司业绩。近期建议关注股价弹性好、估值相对有优势的公司，重点推荐冀中能源、盘江股份、昊华能源、潞安环能、兰花科创等。

展望2012年全年，我们对供需基本面的判断并不悲观。供给方面，资源整合产量释放仍然缓慢，供给增量或低于之前预期。从铁路投资建设的进度来看，运力短期难有较大缓解，仍然制约有效供给的提升。需求方面，预计固定资产投资增速下滑将会影响到煤炭需求增长，今年初煤炭需求或出现阶段性的低谷。但随政策逐步放松及季节性回暖，煤炭需求仍有望稳定增长。我们判断，在GDP增速8%的基础上，2012年煤炭需求仍将保持6～7%左右的增速。