投资要点

动力煤：坑口及中转地价格普升，冬储煤旺季或催化进一步上涨。随着冬储煤期的临近，大秦铁路进入检修期，供需局面趋紧。中转地煤价在8月份止跌回稳，进入9月份涨势明显，部分牛产地煤价出现上涨。港口库存在7月维持高位之后在9月进入连续下跌，为年内新低。预计煤价将维持高位，短期内仍有上涨动力。

炼焦煤：短期需求维持稳定，看好中长期价格。钢铁产量维持稳定，增速略高于年初预期。预计短期内炼焦煤价格走势平稳，中长期仍看好价格上涨，年内有望二次提价。

无烟煤：市场供需平衡，价格维持高位。供给方面，主要产地无烟煤产量增长有限；需求方面，基本保持平衡。夏季化肥、尿素等市场高峰已过，但化肥气源不足，煤头化肥有所增加，推动无烟煤需求。部分地区无烟煤于9月底已有小幅上扬，预计短期无烟煤价格仍将维持高位，小幅趋涨。

喷吹煤：短期增长平稳，看好长期提价空间。随下游钢铁冶金等高耗能行业的回暖，需求平稳增加，预计近期喷吹煤价格高位企稳。中长期来看，喷吹煤与炼焦煤价格有很强的联动性，或有提价机会。

国际价格：短期窄幅震荡下行，中长期继续看涨。欧美经济增长乏力，大宗商品价格疲软，预计短期内国际煤价仍将以震荡为主。中长期来看，随着美国经济刺激计划和欧债危机的缓解，全球经济预期可逐步回暖，国际煤价中长期仍将看涨。

投资策略：预期底部渐显，关注焦煤投资机会。我们认为，未来投资机会在于政策结构性的放松预期以及结构性供需矛盾带来的煤价超预期。若政策出现结构性放松，预计煤炭等强周期属性的板块将有系统性的行情；在目前的供求格局下，预计冬储煤旺季来临时，仍将出现结构性的供需矛盾，煤价可能出现超预期，也将推动煤股持续上涨。我们看好焦煤板块超跌反弹的走势，推荐业绩弹性高、“量”有高成长性以及业绩改善较为明确的，重点推荐冀中能源、平煤股份、吴华能源、潞安环能等，建议配置永泰能源及盘江股份等。