投资要点

宏观经济环境：国内经济放缓，但海外宽松政策或催化板块交易性机会。

根据8月份国内宏观数据，工业和投资增速都显示出放缓态势，但基本符合预期；通胀或出现拐点，货币政策进入观望期，进一步从紧的概率不大，预计对板块影响偏中性；但QE3等海外经济刺激政策推出预期不断增强，预计对困际大宗商品价格有带动作用，或催化板块迎来短期交易机会。

煤炭供给：供给平稳增长符合预期。按行业协会统计，2011年1-7月份全国原煤产量21.2亿吨，同比增长13.5%，与上半年同比增速基本一致。我们判断全年煤炭产量有望维持在10-13%的增长，全年产量约为35亿吨。

煤炭需求：下游需求稳定，结构性的供需矛盾或利好煤价。三季度煤炭需求基本保持平稳，我们判断2011年煤炭消费总需求或达到35 --36亿吨，仍有1～2亿吨原煤的供求缺口，预计需依靠净进口补足。预计下半年在季节或天气等突发因素的影响下，在冬储煤用煤旺季到来时，行业仍将出现结构性供需矛盾，有助于推动煤炭价格持续上涨。

煤价展望：煤价高位震荡，预计四季度旺季将出现新一波上涨。今年三季度，煤价主要呈高位震荡态势。目前山西等地动力煤坑口地价格以及西北地区冶金煤价格有一定上涨。预计四季度随冬储煤旺季到来，动力煤价仍将显著上涨，预计环比涨幅约为5～8%；同时看好焦煤年内二次提价机会。

风险因素：节能减排力度加大影响煤炭需求；资源税改革影响煤企利润；政府继续对煤价进行管制等。

投资策略：预期底部渐显，关注焦煤投资机会。我们跟踪的重点公司中报业绩增速在20-25%，预计行业全年业绩增速约为20%，可支撑目前板块估值。若政策结构性放松，预计煤炭等强周期板块将有系统性行情；在目前供求格局下，预计冬储煤旺季也有望出现结构性供需矛盾，煤价可能出现超预期上涨，从而推动煤股持续上涨。我们看好焦煤板块走势，推荐业绩弹性高、“量”有高成长性以及业绩改善较为明确的品种，重点推荐冀中能源、平煤股份、永泰能源、盘江股份、吴华能源、潞安环能等及无烟煤品种兰花科创。