投资要点

国内经济增长目标明确，国际突发因素频现，但总体有利行业景气。随两会及“十二五”规划纲要的提出，国内经济未来增长目标确定，缓解了市场对煤炭下游需求下滑的担忧；国际油价受北非局势影响走高，利于国际煤价上行；日本地震短期或致国际煤价走低，但中长期重建需求或将拉升国际煤价。

总体而言，国内外因素有利于煤价走势及未来行业景气。

“十二五”规划鼓励建设大型煤企，行业重组整合力度或将加大。“十二五”规划纲要中提出，发展安全高效煤矿，推进煤炭资源整合和煤矿企业兼并重组，发展大型煤炭企业集团。因此预计未来行业集中度将进一步提高，产量将更容易调控，资源整合也将导致供给放缓，预计“十二五”末煤炭年产量或控制在37～38亿吨，年均复合增长率仅为3%左右。我们判断，“十二五”期间，有效供给偏紧仍是大概率事件。

保障性住房建设目标明确，焦煤受益最明显。今年两会及“十二五”规划中明确提出，201 1年建设1000万套保障性住房，十二五期间将建设3600万套。

对钢铁、水泥的消耗将会带动煤炭需求的增加。我们以每套60平方米左右的面积计算，预计1000万套保障性住房将增加焦煤需求2500万吨左右，拉动熊煤需求增长约5%左右。焦煤需求及价格将显著受益于保障房建设计划。

“十二五”规划有利于延续目前的供需格局。就供给而言，“十二五”规划鼓励资源整合，提高行业集中度，或减缓供给增速；就需求而言，虽然经济结构转型调整，但保障房建设等措施将有效稳定煤炭需求。综合判断，“十二五”期间将延续目前的供需格局，煤价长期仍是上涨趋势。

行业风险：国内货币政策进一步紧缩，抑制经济增长；节能减排力度加大影响煤炭需求；资源税改革影响煤企利润；政府对煤价进行管制等。

投资策略：日本地震对国际煤炭短期需求造成影响，但随灾后重建的展开，中长期困际焦煤价格预期仍将走高。预计未来困内焦煤有望年内二次提价，看好2011年国内焦煤均价17%以上的涨幅。焦煤板块将有望成为煤炭股中的反弹急先锋，推荐业绩弹性高、“量”有高成长性及估值水平较低的公司，重点推荐冀中能源、盘江股份、潞安环能、西山煤电、平煤股份等，建议关注即将二次增发扩能的“焦煤新贵”永泰能源。