宏观环境：工业增速回稳，紧缩政策预期或将影响行业基本面。8月份工业增加值同比增长13.g%，环比上升0.5%，高于市场预期，显露经济回暖迹象。8月份CPI为3.5%，为22个月来的新高。若CPI -直保持高位向上的趋势，紧缩性政策出台的可能性也增加，加息预期强烈，将直接影响市场流动性和下游行业的投资需求，对行业基本面和煤股估值是利空因素。

供给短期难以释放，区域政策及重组整合将刷新供给格局。由于各地整合继续推进、复产缓慢以及矿难事故频发造成的停产等原因，剔除季节性因素，未来几个月煤炭产量增速预计将继续放缓。各主要产煤调出区域的新规划将促进煤炭的在地消费和转化，增加煤炭需求；调入省的煤炭供给可能会低于预期，这种供求结构的新变化有利于维持行业供需平衡，为煤价提供支撑。

兼并重组新政策将提高行业集中度，促使资源向大型煤企集中，煤炭产量更易控制。

节能减排压力初现，暂维持三大煤种价格预期。近期拉闸限电涉及范围广，行政力度大，预计单位GDP电耗将下降6～8%左右，下半年用电增速将降至7%，钢铁供给将下滑10～15%。在中性情境下，我们预计今年单位GDP能耗同比下降5.2%，假设GDP增长率为10%，全年全国煤炭总需求为31.3亿吨，与我们半年度策略中悲观需求预期一致，但仍可延续供需平衡局面，因此我们暂维持三大煤种价格预期：动力煤全年均价增长22%；炼焦煤价全年增长15-20%，无烟煤全年均价增长10～15%。

行业风险：环境税等新政策性成本出现；经济下行、节能减排影响煤炭需求；

房地产调控存在不确定性；发电集团涉煤进而影响未来煤价预期。

投资策略：近期虽有较为严厉的节能减排政策，在区域性政策、宏观经济转暖的作用下，预计行业基本面仍可延续供需平衡状态，煤炭企业2011年利润增长可维持在20%以上。在大盘震荡的情况下，煤炭股仍然有一定的反弹空间。维持行业“强于大市”投资评级，我们推荐“量”有成长性以及有重组预期的兰花科创、平煤股份、平庄能源、中煤能源、中国神华、西山煤电等。