经济增长放缓将影响煤价上涨,但未来政策对行业影响并不悲观。随经济增长放缓,09年末以来煤炭供给偏紧局面会得到一定缓解。而通胀预期如果减弱,亦会制约煤价进一步上涨。出于对经济下行的预期,流动性政策略趋缓和,在调控房地产市场同时,保障房政策及其他各项“调结构”的政策即将出台,将为我国经济培育一系列新的增长点,从而将抵消房地产调控对宏观经济的部分负面影响。受益于此,煤炭供需基本面其实并不悲观。
国际煤价高位震荡,煤炭金融属性减弱。随世界经济复苏,国际三大港现货煤价逼近历史新高,三季度焦煤长协价预期再度提升。我国煤炭进口略有下降,国外价格持续高位或将支撑国内煤价。煤炭价格金融属性减弱,虽受各国货币政策和通胀影响,但幅度要小得多;同时美元若走强对煤价影响甚微。
供给在短期内难以释放,运力对有效供给亦有制约。今年1-5月全国原煤产量达130,458.75万吨,同比仅增长20.62%。符合我们提出的“今年产能释放放缓”预期。基于各地资源整合继续推进,各主要产煤省的供给仍然不会集中释放。2010-2011年,煤炭运力瓶颈将仍是制约煤炭有效供给的主要因素,将造成区域性和结构性煤炭供不应求,进而推高价格预期,
节能减排和地产调控对短期需求影响低于预期,维持年内三大煤种价格判断。全年煤炭需求预计将达33.2亿Ⅱ屯,同比增长9.88%。考虑有效供给偏紧、年初水电受阻及炼焦煤资源的稀缺性,我们维持市场动力煤/炼焦煤全年均价增长20%/18%-22%的预期。若调控过度,新经济增长点未能形成,年内单季度GDP跌至8%左右(悲观预期),我们测算全年煤炭需求也有33.0亿吨;即便节能减排全面落实,全年煤炭需求亦有31.3亿吨,同比增长仍有4.3%。
行业风险:资源税超预期征收(税率、时间、能否转嫁);经济下行影响需求;发电集团主攻涉煤产业进而影响煤炭行业的供需格局或定价模式。
投资策略:长期逻辑须寻找立足煤、超越煤的后工业化时代的产业发展路径。
短期看,随着投资产业链下游调控政策逐渐明朗,大盘遭遇阶段性底部时,煤炭股由于其良好基本面支撑将有望成为大盘超跌反弹的急先锋。推荐中国神华、神火股份、兰花科创、潞安环能、兖州煤业、西山煤电、困阳新能。