电力设备国央企市值规模更大，业绩更优。我们选择了电力设备322家上市公司，其中国有企业共有61家。电力设备央企国资控股企业和其他国有企业的平均市值均高于非国有企业，其中又以央企的平均市值最高。2024Q1-3的业绩方面，其他国有企业的平均营收最高，达到180.62亿元，其平均净利润水平也最高，达到9.31亿元；央企平均利润第二，为6.63亿元。资产负债率方面，多数国央企公司均处于40%-60%的合理水平；研发投入方面，研发投入占营业收入的比例约为4%-5%。

多因素驱动电力装备央国企收并购。我们认为电力体制改革逐渐迈向市场化、双碳引领电力体系走向“源网荷储一体化”、企业加速布局能源互联网等战略性新兴产业、“一带一路”政策及市场竞争驱动加速国际化布局等多因素驱动电力设备央国企在收并购市场保持活跃态势。

聚焦主业、布局战略性新兴企业：国有上市公司具有较强投资价值。（1)未来电力设备央国企或将继续加快剥离非主业、非优势资产，减少企业间同质化竞争，围绕核心业务进行并购重组。（2）面对新型电力系统建设机遇，未来电力设备央国企或将从源网荷储多方面加速并购重组，围绕能源互联网布局未来战略产业，壮大能源领域新质生产力。（3）政策支持以及市场竞争需要促进电力装备企业布局海外项目投资和收并购，加强国际能源合作。我们认为中企可通过经销、直销、海外并购、绿地投资建厂多元化途径实现出海。收并购作为出海主流方式之一，可迅速进入其他国家市场，扩大市场份额和业务范围，获得稳定的现金流和投资回报，提高企业管理和运营水平。

投资建议：新一轮国企改革提升行动将以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，不断优化国有经济布局和结构，收并购重组将是重要抓手。上市公司通过并购重组实现产业整合或多元化战略，有望提高资产质量、提升经营效率、提升估值空间，从而提高投资价值。建议把握2条主线：（1）建议关注中电装集团旗下聚焦主业，避免同业竞争而进行收并购的潜在机会。中电装旗下有中国西电（601179.SH）、许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）、宏盛华源（601096.SH）等上市公司，未来中电装有望进行统一的规划和管理，通过并购重组以减弱集团内部的同业竞争，打造世界一流的智慧电气装备企业。（2）建议关注国电南瑞（600406.SH）、中国西电（601179.SH）、许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）、南网科技（688248.SH）、东方电子（000682.SZ）等央企国资控股上市公司在智能电网、储能、绿色能源等战略新兴领域以及海外市场的收并购动作。

风险提示：财务风险、管理整合的风险、技术融合的风险、政策与监管的风险。