承载力不足促进配电网智能化转型

伴随用户侧大规模分布式新能源、电动汽车等新型负荷的接入，直接与用户侧相连的配电网承载能力不足，部分区域电网存在重过载问题。配网智能化通过利用智能通信和电力传感技术，将配网设备的运行数据进行信息整合，实现对配电网的实时监测、保护及控制，能够实现1）提高供电可靠性：发生故障时，能够对配网故障快速定位、隔离与非故障段恢复供电；2）提升电网运营效率：智能机器人巡检维护等功能节省人工成本，是构建新型电力系统的重要任务之一。

提高分布式电源接入能力是配电网改造的核心我国电源结构中新能源装机比例持续提升，截至2024 年6 月底，我国风电、光伏存量装机占比分别达到15%、23%，其中分布式光伏占比达到10%，相对2020 年提升7pct。随着分布式电源大规模接入，配电网逐渐由“无源+单向辐射”向“有源+双向交互”转变，对其容量规模和智能调控能力的要求大幅提高，当前我国配电网结构已限制分布式光伏并网节奏，2023 年至今多省发布分布式光伏限制性接入政策，2024 年户用分布式装机规模同比下降29%，配电网加速升级改造刻不容缓。

政策端和投资端都在逐渐向配电网智能化倾斜从政策端看，智能电网相关政策在发电、配电、用电侧分布均匀，输电、变电侧相对偏少。2024 年起，智能电网相关政策开始聚焦配网侧，提出“健全新型配电网调度运行机制”。从投资端看，根据国网公告，2024 年国网全年电网投资将超过6000 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。

我们认为国网未来输、变电侧投资或将主要集中在特高压线路建设，智能化、柔性化有望成为配网侧的投资重点。

投资建议：关注设备智能化技术领先的龙头厂商在运发电机组中，风电、光伏的占比正在提高，且近些年增速有所加快，以新能源为主体的电源结构将会消耗电力系统的灵活性调节资源，使得电力系统需要提高配网智能调节能力。当前政策端和投资端都在逐渐向配网智能化倾斜，我们认为接下来或将逐步进入配网改造高峰期，建议关注有望率先受益于配网智能化投资加速的二次设备龙头国电南瑞；电表主业稳定增长，海外配网持续突破的海兴电力；构网型储能控制技术储备充分的多赛道龙头阳光电源。

风险提示：政策推进不及预期风险；原材料成本波动风险；项目建设进度不及预期风险