能源电力领军企业，先发优势助业绩高增长

2023 年公司营业收入 515.73 亿元，同比增长10.13%，归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；净利润 76.50 亿元，同比增长10.79%；毛利率26.80%，同比增加0.24pct；经营活动现金流净额114.44 亿元，同比增长30.64%，经营活动现金流持续改善。2024Q1：归母净利润5.96亿元，同比增长13.69%，净利率7.85%，同比增加0.09pct。

产业布局完善，产品类型丰富

公司主营业务包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块，围绕新型电力系统产业布局完善，资源配置效率高。2023 年四大业务各营收占总营收比重情况如下：智能电网占比50%、数能融合占比22%、能源低碳占比19%，工业互联占比6%，四大业务2023 年营业收入分别为256.35/111.34/96.38/31.69 亿元，同比增长情况分别为2.57%/21.73%/33.47%/-3.01%。

新业务持续布局，技术突破带动公司不断升级公司在柔性直流方向技术储备多，优势显著，随着输变电工程柔直方案渗透率的持续提升，公司将受益显著。公司传统优势业务持续巩固的同时实现产业更大升级，新兴业务加快发展，未来也将持续聚焦IGBT、碳化硅芯片、储能、智能设备、工业互联网等新兴领域，加快新兴产业系列化突破、规模化发展，助力公司进步转型升级。

投资建议

我们预计2024-2026 年归母净利润分别为80.08/87.94/96.31 亿元，对应PE 分别为23.67/21.56/19.68，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策落地不及预期等。