截至7月11日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤612元，比上周上涨4%。
秦皇岛库存上涨5%至596万吨。六大沿海电厂煤炭库存减少6%至1,280万吨；库存天数20 天比上周减少2 天；近5 天的日耗量平均67万吨，环比增加10%，同比增加11%，增幅进一步扩大，显示需求好转，这主要受长江中下游地区洪水灾害影响比较大，水电机组负荷降低。近期煤矿供应受限较严重，随着天气步入更旺季，供需缺口进一步扩大。但不断攀高的煤价不断引发政府出台更多政策释放产能，加重中期的利空。受下游钢价焦炭价格连续上涨，焦煤价格仍在上升通道。山西国企改革进程加快，建议关注相关标的。
板块阶段性行情短期可能还会有反复，毕竟中期的供需如何目前还无法证伪，行业基本面和业绩的强势会继续发酵，带来业绩上调的可能和估值修复，还有一些国企改革的题材，一些个股还是会有机会，但边际动能可能会递减。
我们认为一些优质龙头公司是可以有穿越周期的，维持陕西煤业首选买入，建议关注山西国企改革的标的公司：山煤国际、潞安环能、阳泉煤业等。
支撑评级的要点
港口煤价仍在上涨通道。截至7月11日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤612元，比上周上涨4%，仍在上涨。产地煤价：动力煤涨幅缩小至2%左右，范围缩小。焦煤仅有山东涨2%左右。无烟煤稳定。
水患天气加速耗煤高峰来临，需求好转，库存正常。秦皇岛库存上涨5%至596万吨。锚地船舶数量58 艘，比上周减少18%。沿海煤炭货运指数下降4.9%。六大沿海电厂煤炭库存减少6%至1,280万吨；库存天数20天比上周减少2 天；近5 天的日耗量平均67万吨，环比增加10%，同比增加11%，增幅进一步扩大，显示需求好转，这主要受长江中下游地区洪水灾害影响比较大，水电机组负荷降低。7月4日，三峡水电发电量由1,812万千瓦减少至600万千瓦，减少67%，并且开机台数由28 太减少至9 太，停机19 太。同样，葛洲坝水电站水电出力由290万千瓦减少至150万千瓦，减少48%，开机台数由21 台减少至14 台。往年7/8月是电煤消耗的旺季，今年又遇到水患天气，加速了电厂耗煤高峰期的到来。
近期煤矿供应受限较严重，供需缺口进一步扩大：先是内蒙70 周年大庆严控煤管票和火药，环保督查影响了山西等地露天矿产量，再到进口煤收紧政策，再到7月为了迎接19 大全国范围安全大检查。
安监局、环保督察组、地方煤炭局，轮番上阵，国企居多的煤炭行业执行情况较好。而尽管发改委很着急，甚至给部分违法违规矿“补发户口”促使其投产（违法违规矿数量巨大，有5亿吨左右，占有效产能的13%）。煤矿主产区也在积极释放先进产能，山西在7月初刚刚发布了多个煤矿竣工验收、试运转、试运转延期、延长建设工期以及重新开工的批复文件，合计1,290万吨，今年山西省将释放7,000万吨先进产能，去产能1,740万吨，净增加5,260万吨，增加约6%。
陕西内蒙新增产能占比应该会更大。但这些供应，短期放出会比较有限，随着天气步入更旺季，供需缺口可能会进一步扩大。
中期供应压力加大。不断攀高的煤价不断引发政府出台更多政策释放产能，这种释放是比较不可逆的，一旦旺季过后或者小周期结束，需求回落，供需差可能向相反方向发展，可能会加重中期的利空。
中报业绩较好，盈利预测可能上调。上周陕煤业绩预喜，净利润56亿元左右，同比增21 倍。在煤价下跌下，季度环比也有上涨比较超预期，这也带动了板块进一步上攻行情。ST 平能中报预喜：由1 季度的亏损2,252万变为2 季度盈利1.5亿左右，业绩变化巨大。去年上半年港口煤价只有378元，全行业亏损，业绩只有1、2 分钱或亏损，今年中报业绩增长十几倍、甚至更高也是会比较常见，中报业绩会很好看。17年17 倍市盈率，并不贵，随着煤价走高盈利预测可能上调，估值有进一步下降空间。但中报会是业绩增幅的最高点，3 季度后随着去年煤价的走高，业绩同比增幅会明显下降，4 季度、明年的业绩有可能是负增长。
焦煤价格在上涨通道：本周五城市平均钢价上涨1%，连续5 周上涨，累计涨幅13%；焦炭连续3 周上涨，临汾2 级焦涨幅3%左右，涨幅并未见明显缩小，累计上涨8.5%；焦煤的上涨刚开始，本周涨幅2%左右，主要在山东。大中钢厂焦煤库存连续4 周在14 天，处于合理区域。京唐港焦煤库存增长15%至171万吨，观察持续性。在库存不高，下游普遍上涨背景下，预计焦煤价格仍有上涨空间。
山西国企改革进展加快：山西省国资委要求各省属国企7月7日前将各集团拟发展主业上报，并计划7月中由王一新副省长主持召开会议研究确定。
相关受益公司：山煤国际、潞安环能、阳泉煤业等有望是热点。
投资摘要：近期煤炭股表现较好，主要是由于对经济悲观预期和流动性偏紧预期的修复，叠加煤价走高，和陕煤业绩超预期的推波助澜。
这种阶段性行情短期可能还会有反复，毕竟中期的供需如何目前还无法证伪，行业基本面和业绩的强势会继续发酵，带来业绩上调的可能和估值修复，还有一些国企改革的题材，一些个股还是会有机会，但边际动能可能会递减。短期风险在于流动性再度收紧和行业调控加码。中期的风险在于经济反弹持续性被证伪，煤炭供需差向相反方向发展下中期煤价的压力。我们认为一些优质龙头公司是可以有穿越周期的，维持陕西煤业首选买入，尽管近期有持股比例0.75%的股东湖北能源的减持会影响短期股价，会使其估值优势更明显，可以逢低布局。同时建议关注山西国企改革标的：山煤国际、潞安环能、阳泉煤业等。
