截至7 月3 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤588 元，比上周下降1 元。7月4 日，秦皇岛库存上涨7%至565 万吨。锚地船舶数量71 艘，比上周减少4%。沿海煤炭货运指数下降4.9%。六大沿海电厂煤炭库存上涨7%至1,365万吨；库存天数22 天比上周持平；日耗量63 万吨，环比增加2%，同比增加8%。值得注意的是电厂库存已经是近20 个月的新高，电厂储煤较充足，应对旺季到来的筹码比较充足。未来1 个月到8 月中是需求更旺的季节，体现为日耗大概率仍会环比增加；而供应方面，内蒙煤管票放松程度有限，7 月到10 月全国范围的安全大检查已经启动，加之限制进口升级：7 月起禁止省级政府品准的二类口岸经营煤炭进口业务，煤炭供应短期难以得到明显放松。基本面仍会比较强势，产地仍有上涨的动力。与此同时，政府抑制煤价上涨的态度更加坚决，敦促先进产能核增、释放，对违规违建矿“补户口“，不鼓励生产矿井去产能，保证港口供应，对涨价的煤企约谈报备等，将对中期供应和煤价产生影响。在近期钢价连涨4 周，焦炭涨2 周的产业链价格联动机制下，焦煤的上涨可期。近期制造业PMI 数据向好、房地产销售数据较好，流动性边际放松，我们认为近期煤炭股的阶段性行情是对于前期经济悲观、流动性偏紧格局有所缓解的修复，再配合了煤价的上涨。下一步转到中期需求和价格的判断，动力煤继续上涨的阻力加大，旺季过后将面临需求下降和供应增加的双重压力，价格或将重新下滑，冬季取暖季由于今年力度颇大的散煤治理，需求有一定不确定性，尽管短期较难证实。焦煤基本面好转，有涨价预期，建议重点关注。我们认为悲观预期修复的阶段性行情有望在高煤价下继续发酵，但边际效用在递减。我们仍然首推陕西煤业，其低廉的估值，17/18 年市盈率不到10 倍，比行业折价40%，不管从其本身还是行业的历史估值水平来看都是很低的，与其优秀的基本面（业绩、成长性、盈利能力和继续改善的空间）很不相符，继续首推。此外，我们推荐具有兼并重组国改预期的题材股和有涨价预期的焦煤股，如中国神华、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。
支撑评级的要点
港口煤价趋稳。截至7 月3 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤588 元，比上周下降1 元。产地煤价：动力煤山西等地涨5%，比上周涨幅缩小，炼焦煤、无烟煤稳定。
电厂库存创20 个月新高，日耗平淡。截至7 月4 日，秦皇岛库存上涨7%至565 万吨。锚地船舶数量71 艘，比上周减少4%。沿海煤炭货运指数下降4.9%。六大沿海电厂煤炭库存上涨7%至1,365 万吨；库存天数22 天比上周持平，位于安全区间；日耗量63 万吨，环比增加2%，同比增加8%。值得注意的是电厂库存已经是近20 个月的新高，电厂储煤较充足，应对旺季到来的筹码比较充足。
短期利空利多交织。在港口和电厂库存上涨，日耗不高，需求面显得乏力，煤价趋稳，贸易商的采购囤货也告一段落，短期煤炭市场情绪有所缓和。但未来1 个月到8 月中是需求更旺的季节，体现为日耗大概率仍会环比增加；而供应方面，内蒙煤管票放松程度有限，7 月到10 月全国范围的安全大检查已经启动，加之限制进口升级：7 月起禁止省级政府品准的二类口岸经营煤炭进口业务，煤炭供应短期难以得到明显放松。预计短期基本面仍比较强势，产地可能仍有上涨的动力。
中期供应压力加大。与此同时，政府抑制煤价上涨的态度更加坚决，敦促先进产能核增、释放，对违规违建矿“补户口“促使其合法释放，不鼓励生产矿井去产能，集中运力保证港口供应，对涨价的煤企约谈报备等，这些将对中期供应和煤价产生影响，建议重点关注。
焦煤价格有上涨的可能。在5 城市平均钢价连涨4 周，涨幅11%下，焦炭价格连涨2 周，累计涨幅5%左右，焦煤价格已有探涨迹象。京唐港焦煤库存149 万吨，环比增加2%，同比涨价66%，处于比较合理位置。大中型钢厂焦煤库存天数14 天，维持3 周，处于中等水平。在产业链的价格联动机制下，预计焦煤价格的上涨可期，建议重点关注。
投资摘要：近期制造业PMI 数据向好、房地产销售数据较好，流动性边际放松，我们认为近期煤炭股的阶段性行情是对于前期经济悲观、流动性偏紧格局有所缓解的修复，再配合了煤价的上涨。下一步转到中期需求和价格的判断，动力煤继续上涨的阻力加大，旺季过后将面临需求下降和供应增加的双重压力，价格将重新下滑，冬季取暖季由于今年力度颇大的散煤治理，需求也有一定不确定性，尽管短期难以证实。焦煤基本面好转，有涨价预期，建议重点关注。我们认为悲观预期修复的阶段性行情有望在高煤价下继续发酵，但边际效用在递减。我们仍然首推陕西煤业，其低廉的估值，17/18 年市盈率不到10倍，比行业折价40%，不管从其本身还是行业的历史估值水平来看都是很低的，与其优秀的基本面（业绩、成长性、盈利能力和继续改善的空间）很不相符，继续首推。此外，我们推荐具有兼并重组国改预期的题材股，如中国神华、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。
