本期投资提示：

供给侧改革持续，四月产量预计有望恢复：据统计局数据显示1-2月份，全国规模以上原煤产量50.68亿吨，同比下降1.7%。2月份，全国规模以上原煤产量2.1亿吨，同比下降6.3%。国有重点煤矿1-2月份原煤产量2.83亿吨，同比去年同期2.86亿吨下滑1.06%；2月份原煤产量1.41亿吨，同比上升12.18%。供给侧改革推进落后产能退出，尽管总体产量持续下降，但重点煤矿的产能投放开始同比增长。近期产能有所恢复，但主要产煤地区山西、陕西两省复产进度较缓，整体产量基本与1-2月份相当。而内蒙复工情况转好，预计4月份整体产量将全面释放，供给偏紧的状况将适当缓解。

国际煤价分化，煤炭进口量下行：2017年1-2月中国进口煤及褐煤0.43亿吨，同比增长48.04%；出口煤炭107万吨，同比减少29.6%。2月进口1768万吨，同比增长30.58%，环比减少29.02%；出口煤炭47万吨，同比下滑48.35%，环比减少13万吨，下滑21.67%。

焦煤方面，截至03月31日进口澳洲炼焦煤（CFR 中国）报收1361.27元/吨，较唐山地区焦精煤价格便宜160元/吨。动力煤方面，截至03月31日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC、南非理查德RB 与欧洲三港ARA 煤炭价格指数分别报收于82.45 美元/吨、77.05 美元/吨与70.39 美元/吨，较上月数据分别上涨1.63%、下降6.69%和下降14.97%。

港口调出量保持高位，铁路运量增长： 3月秦皇岛港日均铁路调入量环比上涨8.23万吨/日至62.35万吨/日，同比增长35.22%；日均调出量环比上升0.94万吨/日至60.84万吨/日，同比上升41.63%。秦港库存3月底490.5万吨，环比上升10.97%，同比上升17.63%。

2月全国煤炭铁路日均装车量5.86万车/天，同比增长19.91%，环比减少4.28%。其中，2月份电煤发送量完成1.13亿吨，同比增加1418万吨、增长14.3％。1-2月完成2.46亿吨，同比增加2065万吨、增长9.2%。重点港口煤炭运量5473.4万吨，同比增长20.94%，环比减少9.26%。今年1-2月份，港口发运量1.15亿吨，同比上涨15.05%。

火电低库存运营，下游需求好于预期：3月沿海六大电厂日均耗煤量64.99万吨/日，环比增长22.19%，同比增长17.04%；六大电厂库存日均1009.69万吨/日，相对2月跌幅136.31%，比去年同期1166万吨下降13.41%。六大电厂库存可用平均天数15.55 天，相对2月21.98 天，下跌6.43%，比去年同期21.09 天下降26.28%。1-2月全国发电量为9315亿千瓦时，同比增长7.05%；其中，火电发电量7280亿千瓦时，同比增长7.29%；水电发电量1229 时，同比减少4.65%。2月全国粗钢日均产量：218.53万吨，环比增长0.24%，同比增长5.57%。2月生铁产量5557.32万吨，同比增长2.13%，环比减少4.13%。

1-2月年焦炭产量0.69亿吨，同比增长4.15%；全国水泥产量2.40亿吨，同比增长0.56%。

下游需求好于预期，煤炭股处于估值洼地：雄安新区设立，将加速京津冀一体化推进，同时将带动河北地区基建投资，预计因此区域内水泥钢铁需求增加，加之钢铁吨钢净利较高，增产意愿强烈，预计4月份炼焦煤价格上涨动力强劲。动力煤方面，近期需求持续超预期且势头强劲；但动力煤价格逐步见顶；我们判断4月份动力煤价格季节性小幅回调，但是整体看全年动力煤中枢价格已经上移，所有动力煤各股盈利预测将迎来上修，且炼焦煤价格即将上涨，煤炭企业国企改革推进开始加快，我们首推一季报超预期且估值较低的陕西煤业，另外推荐雄安新区概念股冀中能源，以及焦煤标西山煤电和业绩反转的平煤股份。