煤炭行业投资观点：3月，煤炭板块先抑后扬，月末收涨于1.54%，动力煤板块大涨6.3%。动力煤方面，3月港口和产地价格依旧维持强势反弹，主要是由于“两会”开幕和安全大检查，下游电厂需求较高以及低库存。后期随着“两会”结束，供给逐步释放，但安全检查持续时间长也会有一定抑制作用，需求方面动力煤进入传统淡季，综合判断动力煤价格可能会有一定下探，但不会急跌快跌。炼焦煤方面，3月初港口和产地炼焦煤普遍下跌，主要是“两会”致需求偏弱，此外下游焦炭和进口炼焦煤均早已大幅回调，对国内炼焦煤形成压制。后期随着两会闭幕及复产、旺季的到来、澳洲风灾缺口的产生等因素，炼焦煤价格会逐步企稳回升。政策方面，一是山西、河南、央企层面国改预期不断升温，方案将陆续公布；二是煤企债转股继续扩容，前期签约企业资金部分到位。后期投资观点，2月中旬以来煤炭股有所回落，主要是在地产调控加码、资金面紧张背景下，去年下半年以来的补库周期提前于市场预期结束，后续需求趋势会逐步回落。但今年以来煤炭股上涨幅度并不大，市场对二季度后投资链需求回落预期充分，因此后续股价下跌空间也不大，在当前跌幅较大情况下，二季度煤炭股将有波段性机会，催化因素包括一季报、煤焦钢补库及山西国改。目前市场资金面偏紧下，部分个股超跌严重，标的方面继续推荐具备良好业绩的个股及山西国改主题相关个股，继续推荐核心标的：西山煤电、*ST神火、潞安环能、陕西煤业、冀中能源、兰花科创等。

煤炭价格：

煤种价格涨跌互异。3月底，秦港山西产Q5500报价684元/吨，涨幅12.3%；京唐港主焦煤1510元/吨，跌幅4.4%；晋城无烟中块车板价890元/吨，持平；长治喷吹煤865元/吨，持平；欧洲ARA动力煤69.99美元/吨，跌幅11.25%。

煤炭供需：

1-2月全国产量5.07亿吨，同比下降1.3%。煤炭进口量1768万吨，同比上涨30.6%，环比下跌29%。煤炭出口量47万吨，同比下跌48.4%，环比下跌21.7%。1-2月份火电发电量9315亿千瓦时，同比上涨7.04%，全社会用电量4488亿千瓦时，同比上涨17.21%。

煤炭库存及物流：

3月底秦港库存大幅反弹，总量526万吨，环比上涨19.3%。终端库存，六大电厂煤炭库存量956万吨，环比下跌；炼焦煤钢厂和独立焦化厂库存846万吨，环比上涨3.41%。秦港至上海海运费环比下跌4.53%，月中最大涨幅39.7%。