煤炭行业投资观点：2 月，煤炭板块呈上涨态势，月末收涨于1.98%。动力煤方面，2 月下半月港口价格一改持续的跌势而触底反弹，主要是由于下游大幅去库存后的刚性补库，而供给暂未完全释放所致，后期随节后复产和两会结束，供给逐步释放，而动力煤进入传统淡季，动力煤价格仍旧会进行下探，全年价格呈现扁v 型，年中低点应在550 元/吨左右。炼焦煤方面，2 月下半月港口炼焦大幅下跌，主要是供需失衡所致，此外下游焦炭和进口炼焦煤均早已大幅回调，都对国内炼焦煤形成压制。综合后期随着两会闭幕及节后复产、旺季的到来、地条钢的严厉打击等因素，炼焦煤价格会逐步企稳回升，总体而言，炼焦煤价格全年呈现高位震荡整理态势。政策方面，一是2.9 山西王副省长讲话，打响山西国改变令枪，催化煤炭板块的国改，今年必有大动作；二是两会期间发改委对是否再执行276 限产给出初步意见，不会再大范围执行，会考虑到市场具体情况进行统筹安排。后期投资观点，煤价今年整体平稳，因此煤炭板块性投资主要逻辑在于既定煤价假设和隐含业绩条件下的估值抬升，当前还处于工业企业补库期间，3、4 月份估值修复尚有部分空间，个股投资机会主要来自于业绩预期差。煤炭今年供给收缩逻辑不在，供需最紧张时刻已过，但估值提升尚有空间，因此今年整体的投资思路还是选择具备坚实业绩的公司及国改概念股，继续推荐核心标的：潞安环能、*ST神火、陕西煤业、西山煤电、兰花科创、冀中能源等。

煤炭价格：

煤种价格涨跌互异。2 月底，秦港山西产Q5500 报价609 元/吨，涨幅2%；京唐港主焦煤1580 元/吨，大跌9.7%；晋城无烟中块车板价890 元/吨，上涨3.5%；长治喷吹煤862 元/吨，跌幅3.4%；NEWC 动力煤82.45 美元/吨，跌幅0.69%。

煤炭供需：

煤炭产量同比跌幅收窄但环比微涨，12 月全国产量3.11 亿吨，同比下降3%，环比上涨0.97%。 煤炭进口量2491 万吨，同比上涨63.6%，环比下跌7.2%。煤炭出口量60 万吨，同比下跌1.6%，环比下跌21.1%。12 月份火电发电量5329 亿千瓦时，同比上涨6.9%，环比上涨5.86%，全社会用电量5351 亿千瓦时，同比上涨6.88%，环比上涨5.51%。

煤炭库存及物流：

2月底秦港库存大幅下跌，总量450万吨，环比下跌24.1%。终端库存，全国重点电厂煤炭库存量5803.5万吨，环比下跌10%；炼焦煤钢厂和独立焦化厂库存845万吨，环比下跌16.3%。秦港至上海海运费环比大幅上涨104%。