2月煤炭跑赢大盘，3月关注供给释放和钢焦下游复苏2月大盘指数小幅回升，而煤炭板块由于中下游需求预期好转，叠加年度去产能政策即 一将落地，板块指数上涨2.3%.分别跑输上证综指0.3个百分点和跑赢沪深300 0.4个百分点。3月煤炭基本面关注：（1）供给方面。3月伴随春节假期结束，煤矿陆续复产，行业供给将有所回升。从历史情况来看，2010-2016年间，3月原煤产量平均环比上涨25%。不过由于环保限产以及两会临近，预计各地安全检查仍处于较为严格的时期，同时276天工作日方案可能在3月中旬后开始执行，预计产量也将受到影响：（2）需求方面，3月伴随基建旺季来临，粗钢产量历史环比均有明显上涨，其中2010-2016年间3月粗钢产量环比2月平均上涨约11.4%。2月以来Myspic综合指数持续上涨，钢市成交氛围向好，预计3-5月钢焦旺季需求改善预期强烈，下游采购积极性或有所恢复。

2月煤炭市场回顾：港口煤价有所回升，产地煤价有涨有跌各煤种价格有涨有跌：港口方面，3月2日秦港5500大卡动力煤平仓价报623元／吨，较上月上涨4.36%或26元／吨，京唐港主焦煤库提价1580元／吨，较上月下降9.71%戎170元／吨：产地方面，动力煤价有涨有跌，炼焦煤价稳中有跌，无烟煤价格稳中有涨。

进口量环比下跌：1月全国煤炭进口量（含褐煤）2491万吨，同比上涨63.56%.环比下跌7.19%，环比下跌主要由于国际煤价企稳回升，进口煤价优势有所减弱。

3月煤炭市场预测：动力煤阶段性反弹，炼焦煤、无烟煤以平稳为主动力煤价格阶段性反弹：近期港口和产地煤价总体稳中有升，下游采购热情继续恢复，其中，需求方面下游工业企业逐步复工复产，月末六大电厂日耗65.0万吨，环比上涨2.7%.电厂阶段性补库需求加大：供给方面，正月十五过后各地煤矿虽已复产，但产量增加有限，预计全面释放要等到3月末。后期，动力煤3月以后逐步进入淡季，预计 一价格仍有压力，不过近期安全监管仍较严格，同时“两会”临近限产趋严，港口存煤水 一平也处于较低位置，预计动力煤价格短期或有阶段性反弹后，中长期有望逐步趋稳。

炼焦煤价格平稳为主：近期炼焦煤市场稳中有跌，其中供给方面由于焦煤主产地陆续复产，产量逐步释放，而需求端由于焦炭价格持续下行，对焦煤不断压价，同时环保限产导致需求疲软，钢厂和焦化厂开工率都维持较低水平。预计后期焦煤价格仍有一定压力。

无烟燥价格保持稳定：目前无烟煤销售总体较好，主产地和下游供需仍维持低位，同时近期无烟煤协会召开会议挺价，预计后期无烟煤价格以稳为主。

行业观点：煤价压力有望逐步缓解，后期需求及改革推进有望好于预期，看好板块估值提升

近期动力煤和炼焦煤市场有所分化：其中动力煤方面，港口5500大卡煤价回升至623元／吨，较上月上涨26元／吨，一方面下游需求逐步恢复，采购较为积极，另一方面生产并未完全恢复，港口存煤快速下降，后期动力煤消费逐步进入淡季，但随着276天工作日预期执行，预计动力煤价格有望逐步趋稳：炼焦煤方面，各地焦煤价格继续下调，其中京唐港主焦煤价格由上周的1690元／吨下调至1580元／吨，各地焦煤价格下调幅度基本在20-60元／吨，目前钢焦产业链总体仍处于消费淡季，加上受环保因素影响钢铁焦炭开工率处于低位，年初以来焦炭价格累计已下调400-450元／吨，预期短期价格仍有压力，不过近期中游数据回暖明显，显示基建投资好于预期，煤炭价格也将受到支撑。

板块方面，近期煤炭行业政策及需求端预期均好转：（1）供给端持续受限：安监局20日再次召开安全生产会议，要求从今年3月份开始到年底对煤矿进行全面安全检查，汽远市场也将受到影响，而目前276个工作日方案尚未明确，但产量总体难以大幅增长：

（2）国企改革：前期山西省召开国企改革相关会议，盈利释放、资产注入、股权转让有望提速，预计国企改革将成为煤炭板块重要主题：（3）需求端：近期动力煤需求环比改善，其中六大电厂耗煤量同比环比均有明显改善，而中游数据表明需求也在逐步恢复，预计2季度煤炭较差的需求预期有望逐步得到扭转。前期我们发布煤炭行业年报前瞻报告，4季度虽然行业成本、费用明显上升，但整体盈利情况总体好于预期，而随着山西省国企改革、债转股等的推进，行业盈利有望进一步释放。公司方面，我们仍看好炼焦煤子行业和低估值动力煤，包括潞安环能、西山煤电、平煤股份、冀中能源，中国神华、陕西煤业等，以及中长期品种ST煤气等。

风险提示：供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。