需求较好,淡季不淡,光伏价格持续上涨

由于美国、日本需求较好,根据PVInsights的报价,光伏产品价格已经在继上周全面上涨之后,本周价格继续维持上涨趋势,且涨幅有所扩大,其中多晶硅价格仍然保持2%的涨幅,单晶硅片电池片价格也出现了上涨,行业整体趋势向上。而根据其他两家第三方调研机构EnergyTrend和Solarzoom的报价,光伏产品价格也维持全面上涨的格局,光伏价格淡季不淡的趋势非常明显,根据我们产业链调研的情况,由于日本需求马上启动,产业链价格向好的趋势预计将持续到一季度末结束。

产能进一步收缩需求增长,行业供需面继续向好

而在中国、日本和美国三大市场的共同推动下,我们预测2013年全球光伏新增装机需求预计在35GW左右,而到了2014年需求将突破40GW,行业需求增速仍旧保持在20%~30%的水平。

而由于光伏企业大部分是2011年行业扩张的时候发展起来的,在行业牛市时候大量的负债用于扩产产能设备,因此企业目前负担较重,无法进一步扩张,因此行业供给仍然在收缩的通道中,无法扩产,在2014年行业需求向上的通道中,行业景气将进一步持续。

多晶硅价格可能涨幅超预期

由于多晶硅是整个光伏制造环节进入壁垒最高的,所以目前全球多晶硅的产能已经逐渐集中,掌握在少数的几家龙头企业的手中。而对于中小企业来说,由于多晶硅非常明显的成本梯度,因此只要价格不出现大幅度的回升,如回到25美元/kg以上,大部分的多晶硅小企业无法复产,其产能将长期处于无效的状态。而根据我们测算,目前全球多晶硅一线厂产能在25-30万吨左右,对应需求在40-50GW之间,其供给格局绝对在2014年多晶硅的产能无法扩大将维持在稳定的水平。

而根据我们之前的预测,明年全球光伏需求将在40GW以上,也就是对于多晶硅产业来说,供需基本已经平衡,或者产能略微过剩。而随着2014年行业由悲观转向乐观,产业就可能存在中间库存,一个季度的库存就是10GW的量,那么多晶硅供需就可能打破平衡的格局,甚至可能会缺货。而从整个光伏产业历史来看,多晶硅价格一季度价格都出现了反弹,主要的原因在于:

原因一:2010-2012年德国四季度抢装清库存,2013年中国也出现了抢装

原因二:四季度面临年底结算,企业都会清库存回流现金 而在2013年国内抢装也可能将多晶硅库存控制在一个非常低的位置,而2014年一季度全行业库存可能仍然在低位,并不一定会会面临较大的价格压力,价格仍然有上涨的可能性。

风险提示

光伏产品价格上涨持续性低于预期的风险,美国对台湾双反的风险

看好光伏行业近期走势,维持行业“推荐”投资评级,建议积极参与

由于近期光伏产品价格持续上涨,一定程度上反映了需求的良好增长及供给端的收缩,因此我们仍为2014年一季度行业景气度仍然向上,继续看好板块的行情,维持行业“推荐”评级。个股上由于多晶硅价格上涨持续,看好多晶硅标的特变电工。同时,近期制造业的持续回暖,单晶硅片企业隆基股份和电池片组件企业海润光伏,同时仍然可以关注光伏电站逆变器龙头阳光电源。