回顾与展望

2013年,光伏板块表现最好,获得了营收规模和毛利率的双提升;其次是工业/工控类、电网设备,营收规模增长,毛利率基本持平,风电板块营收规模持平,毛利率提升;表现最差的是电源设备,营收规模略降,毛利率持平。2014年,我们建议关注电力系统投资的配电子板块和光伏行业。

配电网是投资亮点

配电建设上升为“城镇化”的重要工作,国务院明确提出加强城市配电网建设,推进电网智能化。国内分布式光伏的大力发展将倒逼配电系统升级,例如要求升级保护系统,防止孤岛运行,要求提升通信能力,以便电网公司随时掌握分布式电源的电气信息。电网公司的配电专项规划将出台,配电网改造、配电自动化的建设将具有指导性文件,行业的订单将常态化和可持续,行业相关的标的将充分受益。

看好光伏龙头和电站环节

光伏行业过去两年的价格快速下跌,成本的持续下降,电池片的转换效率持续提升,这个过程是行业的进步,同时也是行业落后产能的淘汰,行业内老旧产能、长期闲置产能是无效的,国内的有效供给已经显著下降。同时,目前行业少有扩产计划,一方面是企业的主观谨慎,另一方面是行业监管,例如扩产不给贷款,2014 年光伏行业的供给缺乏弹性。需求来看,国内企业的市场2013年在欧洲大幅度下滑的基础上增长了10%左右,2014年在欧洲配额制度的前提下,中国、美国以及新兴市场快速增长,国内企业的出货量有望增长40%左右。市场对行业明年的景气程度还存在预期不足,我们坚定看好光伏行业盈利能力的继续改善,行业集中度将继续提升,标的只能选择行业龙头和电站环节。

投资标的

国电南瑞——业务增量的逻辑清晰,包括配电业务、轨道交通和新能源;估值低

阳光电源——逆变器分享国内市场快速增长,电站业务资源掌控能力强,资金储备丰富,项目量的增长将时不我待

海润光伏——A股规模最大的光伏一体化企业,受益于行业集中度提升;电站业务国内外全面开花