核心观点：

公募基金对港股纺服行业持仓比例处于自17 年以来的历史低位水平，23Q3 较23Q2 持仓比例有所下降。根据wind，从趋势上看，公募基金重仓和QDII 持有的港股纺服行业占比自17Q1 起呈持续上升趋势，在19Q3 达到峰值5.88%，之后逐渐下降，于20Q3 降至2.77%，20Q4 小幅反弹至3.87%后，21Q1 又略微下降0.38 个百分点至3.49%，21Q2 上升5.43 个百分点至8.92%，达到自17 年以来的历史最高位置，自21Q3 起持续下降，于22Q1 降至3.21%，22Q2 反弹至4.48%，之后逐渐下降，23Q3 环比下降0.39pct 至1.32%。

从重仓基金数量看，安踏居首，李宁、申洲国际次之。据Wind 统计，23Q3 重仓安踏体育基金数35 家（+16家）；重仓李宁基金数27 家（-16 家）；重仓申洲国际基金数15 家（+5 家），重仓波司登的基金数10（+7）家；重仓特步国际基金数7 家（+0 家）。

从重仓基金持股总数看，波司登居首，李宁、特步国际次之。据Wind 统计，23Q3 基金持有波司登（12608 万股，环比-25.2%）、李宁（9486 万股、环比-6.5%）、特步国际（2592 万股，环比-28.9%）、安踏体育（1681万股，+103.1%）、申洲国际（835 万股，环比+19.5%）。

从基金重仓市值看，李宁居首，安踏、申洲国际次之。据Wind 统计，23Q3 基金持有李宁28.6 亿元人民币，环比减少27.4%；持有安踏体育13.6 亿元人民币，环比增加122.6%；持有申洲国际5.7 亿元人民币，环比增加19.3%；持有波司登3.9 亿元人民币，环比减少24.0%；持有特步国际1.7 亿元人民币，环比减少35.6%。

从基金重仓市值占公司总市值比重来看，李宁居首，波司登、特步国际次之。据Wind 统计，23Q3 基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺服标的分别为李宁（3.59%，环比-6.68%）、波司登（1.16%，环比-25.23%）、特步国际（0.98%，环比-28.92%）、安踏体育（0.59%，环比+103.06%）、申洲国际（0.56%，环比+19.51%）。

行业基金持仓变化小结：23Q3 基金配置较23Q2 有所下降。从基金重仓的配置比例来看，23Q3 环比23Q2 下降，处在历史低位水平，低于港股通纺服市值占港股通总市值比例，反映出基金对港股纺服关注度较低。安踏体育、申洲国际关注度提升，李宁、波司登、特步国际关注度下降。

投资建议：首先建议关注申洲国际，预计23 年业绩前低后高，下半年好于上半年，中长期公司行业地位稳固，竞争力强，客户结构优秀，伴随下游需求改善，公司产能稳步扩张，公司业绩有望恢复较快增长。其次，建议关注波司登，看好公司23/24 财年业绩有望恢复快速增长，羽绒服业务22/23 财年基数较低，24 年春节较晚，旺销季拉长，加之公司加盟商轻装上阵，波司登主品牌发力专业引领，建立领先认知，产品坚持创新，零售提质增效，且公司将统筹布局高性价比羽绒服市场，通过雪中飞、冰洁品牌协同发力，形成品牌矩阵，拓展市场份额。最后，我们认为运动鞋服仍将保持较高景气度。截至23Q2 各国产运动鞋服龙头公司库销比及库龄结构均维持健康水平。随着经营环境的改善，各公司利润率有望修复。中长期来看，龙头在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注安踏体育、李宁、特步国际。

风险提示。人民币汇率波动风险；原材料价格下跌风险；终端需求低迷风险。