事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1，公司实现营收20.71 亿元，同比增长3.1%、环比减少9.9%；归母净利润1.15 亿元，同比增长90.2%、环比增长43.2%；扣非归母净利1.06 亿元，同比增长166.1%、环比减少10.2%。

点评：Q1 销量同比回落，毛利率同比增长

① 量：Q1 产品销量整体回落。2024Q1，公司合金结构钢销量6.39 万吨，同比下滑2.59%；工具钢销量1.89 万吨，同比增长12.50%；不锈钢销量2.54万吨，同比增长18.14%；高温合金销量0.11 万吨，同比下滑50%；其他产品销量1.41 万吨，同比下滑9.03%。

② 价：Q1 公司毛利率同比增长。2024Q1，公司合金结构钢售价12575 元/吨，同比增长15.59%；工具钢售价16941 元/吨，同比增长8.80%；不锈钢售价19479 元/吨，同比增长5.69%；高温合金售价272975 元/吨，同比增长30.24%；其他产品售价9466 元/吨，同比下滑0.42%。公司毛利率12.17%，同比增长1.15pct，环比下滑2.94pct。

未来核心看点：核心产品销量持续增长，高温合金未来可期① 推进品种结构调整。深入品种开发，全年高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等核心产品订单稳步增长，核心产品全年接单量同比提高17.4%；快速推进产品认证、国产替代等项目，开发油服、新能源汽车、核电、铁路轴承等领域，全年通过各类产品认证56 项，开发新用户216 户、新产品181 个，其中核电产品合同量同比提升32%，轴承钢同比增长50%。

② 高温合金领域未来贡献可期。高温合金对公司毛利贡献较大，23 年，公司高温合金业务稳步增长，占营收比重同比提升0.53pct 至21.25%，占毛利比重为37.89%。军用等领域需求增长有望带动高温合金产品销量持续提升，公司高温合金业务贡献可期。

③ 核心产品销量持续增长。为进一步满足高温合金、超高强度钢等高端产品市场需求，2023 年公司公司大力开展核心产线、关键品种提产和交付率提升工作，全年电渣钢产量同比提高19.21%，感应钢产量同比提高18.91%，自耗钢产量同比提高 20.09%，锻造产量同比提高 6.45%。

盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026 年公司归母净利润依次为5.55/7.34/9.25 亿元，对应4 月30日收盘价，PE 为22x、16x 和13x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。