核心观点：

京东奥莱再添两店，有望成为公司新增长点。根据京东奥莱官微，京东奥莱在山东省滕州市和河南省安阳市双店齐开，12 月28 日试营业，1月1 日正式开业，继全国首店于9 月25 日落户海澜飞马水城之后，再添两店。京东奥莱是公司与京东于7 月5 日签约战略合作后开启的折扣零售模式，双方计划将在全国多个城市开启京东奥莱线下门店。具体运营由上海京海奥特莱斯商业发展有限公司负责，公司持股65%。此前京东奥莱飞马水城店，规划面积约5000 平方米，商品涵盖运动、户外、轻奢、美妆，时尚等，品牌包括耐克、阿迪达斯、安德玛、斯凯奇、新百伦、亚瑟士、VANS、探路者、MCM、COACH、FURLA、海蓝之谜、雅诗兰黛、欧莱雅、clarks 等近五十个品牌。根据无锡日报报道，国庆期间，京东奥莱飞马水城店日均客流量超3 万人次，销售额超500万元。从目前的三家京东奥莱看，分别位于江阴市新桥镇飞马水城，滕州市中万购物中心，安阳市关北区彰德路万意广场，选址于城市副中心或市区内，且均设在购物中心内，是城市奥莱的形式，根据赢商网，截至2023 年底，全国购物中心数量5827 个，京东奥莱未来空间广阔。

原有业务四季度业绩或有望改善，看好未来启稳。公司今年前三季度业绩逐季走弱，主要受消费大环境承压影响，线下走弱，加之职业装团购业务受客户压缩预算等因素影响。第四季度伴随国内政策转向，消费大环境回暖，根据国家统计局，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额24Q1/Q2/Q3/Q4(10-11 月) 单季度分别同比变化+2.5%/+0.0%/-2.2%/+4.35%，看好公司业绩或有改善，未来有望启稳。

盈利预测与投资建议。2024-2026 年EPS 预计分别为0.48 元/股、0.52元/股、0.63 元/股。参考可比公司估值，且考虑到公司股息率高，给予公司2025 年15 倍PE，合理价值7.84 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。渠道管理风险、新品牌培育风险、极端气候风险。