核心观点：

上海家纺消费补贴政策落地，家纺龙头销售增长显著。根据上海市商务委员会官网，24 年10 月22 日，上海市商务委员会等三部门联合发布《关于新增家电家居消费补贴政策补贴品类和参与企业名单的公示》，本次家居类产品按照销售价格的15%予以补贴，参与品牌主要包括罗莱生活、水星家纺、富安娜、梦洁等。根据上海家纺行业协会数据，截至24 年11 月16 日，已有76 家百货、超市、买场、专业店和17 家企业的237 家专卖店，从11 月2 日开始连续上线运营，上海地区相关家纺企业销售明显得到促进。根据上海家纺行业协会数据，截至24 年11 月16 日，（1）罗莱生活：已有77 家专卖店和商场店参加，上海各门店上线以来，销售额同比增长39%+。（2）水星家纺：本次积极参加消费补贴活动的同时叠加企业的促销活动，加大力度推出爆品，如匈牙利进口大朵鹅绒冬被、澳洲美利奴进口羊毛抗菌加厚冬被、应季磨毛套件、长绒棉四件套等，上海42 家专卖店和商场店销售额同比增长35%+。（3）富安娜：召开2024 年度冲刺会议，组织员工培训，强化门店内外宣传力度，上海16 家专卖店从11 月9 日开始上线运营，销售额环比上升71%。此外，根据吉林省商务厅/南通日报/厦门本地宝/闽西日报，吉林全省/江苏省南通市/福建省厦门市和龙岩市等，也先后发布了家纺消费补贴政策，如果相关补贴政策未来在全国进一步推广，考虑到家纺龙头公司门店全国布局，名牌知名度高，有望显著受益。

房地产企稳，叠加婚庆需求利好，看好家纺龙头25 年需求回暖。根据中国家纺协会，家纺需求中日常更新需求占比约40%，乔迁（房地产相关）、婚庆、团购礼品需求各占比约20%，房地产和婚庆需求企稳回暖利于家纺销售。（1）房地产：据中国政府网，24 年9 月26 日，中央政治局召开会议，首次明确促进房地产市场“止跌回稳”，同时明确“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”。24 年9 月24 日央行、住建部宣布出台新一轮房地产放松政策，包括全国二套最低首付比由25%下调至15%，降准降息引导存量房贷利率降低50bp 左右；保障房再贷款资金支持比例由60%提高至100%；多个重点城市跟进，广州全面取消居民家庭限购政策，北深首/二套商贷首付比例下调至15%/20%，上海首/二套商贷首付比例下调至15%/20%-25%。据wind，24 年10 月我国商品房销售面积明显回暖，24 年8/9/10 月我国商品房销售面积分别同比-12.6%/-10.8%/-1.6%。（2）婚庆：

根据结婚产业观察数据，24 年婚庆产业承压，或与24 年是民间所说“无春年”有关，依照习俗介意的新人往往会选择提前或者延后一年（25 年）再举办婚礼，25 年婚庆相关家纺需求有望回暖。

投资建议：建议关注富安娜，我们维持富安娜的买入评级，富安娜产品辨识度高，业绩韧性强，未来业绩有望继续保持稳健增长。建议关注水星家纺，水星家纺产品定位高性价比，聚焦于被芯为代表的优势品类，有望受益居民理性消费。以上家纺公司分红率均较高，股息率处于行业靠前水平。

风险提示。宏观经济不景气风险，市场竞争风险，管理不善风险。