主要内容

1. 降杠杆压力犹存，煤价两年内仍需保持高位

2. 发改委强力控煤价，促煤电企业盈利平稳

3. 炼焦煤供给偏紧局面，使焦煤价格易涨难跌

4. 煤价稳定促板块估值修复，关注国改投

长期逻辑：

1、公司业绩稳定，煤炭销售长协占比不断提高，售价不受煤价波动影响

2、18-19年新投电力业务270万千瓦装机，用电小时数持续增长。黄大铁路通车，带来公司煤炭、铁路板块综合净利增长35亿元，增幅6.5%；

3、公司资本开支大幅减少，年净现金1000亿元，分红提高预期增强。我们预计2019年的归母净利润为459亿元，假设分红率40%，则折合股息率为4.5%；假设2019年预测的净利润全部分红，则折合股息率为11%；假设同2016年一样有特别派息，则股息率预计将达到17%。

盈利预测及投资建议：

预计公司2019-2021年归母净利润分别为459亿元、499亿元、519亿元，EPS为2.31元、2.51元和2.61元，对应公司19年PE 9倍。由于公司产业链齐全，我们采用企业价值倍数（EV/EBITDA）估值方法，选取各个业务对应可比上市公司进行比较，依据各业务板块对应可比上市公司行业企业价值倍数测算，得出公司合理市值应为5236亿元，折算PE 12倍，当前估值折价幅度为33%。给予公司“买入”评级。