煤炭行业投资观点:1 月,煤炭板块呈显一波三折,月末收涨于3.58%,主因是对煤企业绩超预期假设、产业链补库、流动性缓解等因素。动力煤方面,1 月价格延续跌势,但跌幅逐渐收窄,春节过后,各大煤企将陆续复产,供给逐渐释放,需求将随天气渐暖而逐步趋弱,总体而言动力煤价格仍将延续跌势,将逐步回落至《备忘录》指示的价格正常区间,即500-570 元/吨。炼焦煤方面,1 月价格基本保持高位平稳,个别煤种和产地出现小幅回调,春节过后,各大煤企将陆续复工,供应增加,需求端下游钢铁开始复工、对地条钢的严厉打击、3 月份将迎来旺季,均对上游焦煤形成利好,但钢厂库存已处高位、进口焦煤大幅下调、焦炭价格下调,均对焦煤价格形成压力,总体而言,焦煤价格可能会小幅回调。政策方面,近期煤炭行业债转股方案不断落地,已有山西焦煤集团、同煤集团、陕煤化集团等7 家签订了协议,将一定程度程度降低杠杆率;《平抑煤价波动备忘录》出台,将对后期国家调控动力煤和炼焦煤价格有指导作用。后期投资观点,《备忘录》严于动力煤而宽于炼焦煤,后者将有更好的价格弹性;此外,后期煤焦钢产业链仍有补库需求,主流焦煤公司有业绩支撑、估值较低,未来将迎来估值修复行情,2017 年在去杠杆背景下流动性偏紧将不时扰动市场,但煤炭等周期股仍会有不错的表现。继续推荐我们的核心标的:潞安环能、*ST 神火、西山煤电、开滦股份等。

煤炭价格:

煤种价格或稳或跌。1 月底,秦港山西产Q5500 报价597 元/吨,跌幅2.3%;京唐港主焦煤1750 元/吨,维持不变;晋城无烟中块车板价860 元/吨,维持不变;长治喷吹煤892 元/吨,跌幅4.3%;NEWC 动力煤83.02 美元/吨,跌幅12.39%。

煤炭供需:

煤炭产量同比跌幅收窄但环比微涨,12 月全国产量3.11 亿吨,同比下降3%,环比上涨0.97%。 煤炭进口量2684 万吨,同比上涨52.1%,环比下跌0.5%。煤炭出口量76 万吨,同比上涨73.21%,环比下跌7.3%。11 月份火电发电量4236 亿千瓦时,同比上涨7%,环比上涨11.56%,全社会用电量5351 亿千瓦时,同比上涨6.88%,环比上涨5.51%。

煤炭库存及物流:

12月底秦港库存大幅下跌,总量596万吨,环比下跌17.34%。终端库存,全国重点电厂煤炭库存量达6262万吨,环比下跌4.34%;炼焦煤钢厂和独立焦化厂库存1010万吨,环比上涨14%。秦港至上海海运费环比大幅下跌25%。