煤炭行业投资观点:11 月,煤炭板块在炼焦煤股票的带动下大幅上攻,月中最高涨幅达9.7%,之后房地产调控不断加码导致市场对中长期宏观预期产生担忧、以及近期央行收紧流动性等因素,从而导致板块大幅回调。动力煤方面,国家始终在抑制煤价的快速上涨,并制定了多套方案,如有序释放先进产能、鼓励签订煤电长协、调配铁路运力等,11 月中旬动力煤价格首次出现下降,后期随着市场供需的变化、煤荒紧张情绪的缓解、以及长协价格的指导,动力煤价格在下跌之后将以稳为主,明年供暖结束之后,动力煤价格将大概率维持在550-600 元/吨的区间。炼焦煤方面,国家之前并更多未关注,炼焦煤价格自8 月大幅疯长117%,主要因素来自供应偏紧、旺季需求、以及低库存补库等因素,11 月23 日山西焦煤集团签订了炼焦煤中长期合同,以11 月底市场价为合同价,零级差,超出市场预期,之后又有多家煤企加入长协,我们认为炼焦煤价格目前仍处于偏紧的程度,同时在国家鼓励的中长期合同签订之后,炼焦煤价格更多以稳为主。后期投资观点,我们认为主导煤炭股的投机逻辑已经从供给切换到需求和风险偏好层面,后面短期宏观PMI 等数据向好、库存重建、季节性旺季等因素,均可能催化对煤炭股的估值提升,此外供给侧改革的持续推进仍旧对行业产生重要影响,继续推荐:潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST 神火等。

煤炭价格:

煤种价格涨跌互现。11 月底,环渤海动力煤综合指数599 元/吨,连续四周小幅回落;京唐港主焦煤1750 元/吨,涨幅20.7%;晋城无烟中块车板价860 元/吨,涨幅10.3%;长治喷吹煤972 元/吨,涨幅9%;NEWC 动力煤89.4 美元/吨,从最高值下跌21%。

煤炭供需:

煤炭产量同比下降但环比微增,10 月全国产量2.89 亿吨,同比下降12%,环比上涨1.8%。 煤炭进口量2158 万吨,同比上涨54.5%,环比下跌12%。煤炭出口量90 万吨,同比上涨73%,环比上涨43%。10 月份火电发电量3555 亿千瓦时,同比上涨12%,环比下跌1.6%,全社会用电量4890 亿千瓦时,同比上涨7%,环比下跌1.5%。

煤炭库存及物流:

11月底秦港口库存651.5万吨,环比上涨53%。终端库存,全国重点电厂煤炭库存量达6883万吨,环比上涨3.4%,继续逐步攀升;炼焦煤钢厂和独立焦化厂库存782万吨,环比上涨3.7%,但仍处历史低位。秦港至上海海运费较月中最高值大幅回落15%。