2016 前三季度业绩显著改善，主因是Q3 煤炭价格大涨： 重点关注的27 家上市公司，归母净利198 亿元，同比大涨144%，扣非归母净利155 亿元，同比上涨120%；如果剔除对行业影响较大的中国神华，26 家上市公司，前三季度合计实现归母净利25亿元，同比大幅扭亏，扣非归母净利-19.6 亿元，同比大幅减亏。

环比来看，27 家上市公司2016Q3 较2016Q2 归母净利大涨41%，剔除中国神华的话，环比大涨30.4%。

煤炭产销量、吨煤价格&成本同比下降，但毛利转为同比上涨2016 前三季度，受276 天工作日限产影响，18 家披露数据的上市公司产量合计5.35 亿吨，同比下降8.1%，销量7.35 亿吨，同比下降3.6%。煤炭销售的平均价格为289 元/吨，同比下降7%，平均销售成本162 元/吨，同比下降14.9%，平均毛利127 元/吨，同比上涨5.4%，较前半年大涨98%；毛利率44%，同比上涨5.2%。

期间费用和期间费用率同比均下降

公司采取多种措施控制期间费用，2016 年前三季度实现期间费用678 亿元，同比下降6%。期间费用率16.5%，同比下降0.8 个百分点。

公司整体盈利能力好于去年同期和前半年

2016 前三季度销售毛利率23.8%，同比上涨1.4 个百分点；净利率6.5%，同比上涨3.1 个百分点；ROE 为3.4%，同比上涨1.6个百分点。

应收账款和存货周转天数较前半年明显好转

2016 前三季度应收账款周转天数86 天，同比增加12 天，较前半年下降了9 天；存货周转天数44 天，同比增加2 天，较前半年下降了2 天。煤炭企业的话语权开始增强。

经营性现金流同比大幅好转，偿债能力明显好转2016 前三季度经营性现金流929 亿元，同比上涨156%；资产负债率53.5%，同比增加0.1 个百分点；现金流动负债比率17.6%，同比上涨9.8 个百分点，偿债能力明显好转。

四季度业绩持续向好&后期投资观点

从目前生产看，先进产能释放使供给恢复速度未达预期，综合当前库存及动力煤冬储行情，煤炭价格仍有向上空间；三季报企业盈利改善明显，煤炭股此轮估值修复有望延续，后期倾向于中等反弹行情。继续推荐：潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST 神火等。