历史上股价与煤价的错配调整,最后两者一定一致,2016 年煤价大涨股价小涨,要么通过煤价下跌调整,要么通过股价上涨调整,政府反向调控煤价进行中,目前来看煤价下跌调整的可能性大,调整后可关注两类股票:(1)高弹性冶金煤股票:冀中、潞安、西煤和阳泉;(2)转型概念股:山煤、神火、永泰和安源。近期重点推荐山煤。

股价与煤价的错配调整:最后一致。煤价和股价走势方向大体一致,但也有不一致的时候,尤其是在煤价拐点或股价拐点,这种不一致更多的是股价的领先性或煤价的滞后性的体现。2003-05 年,煤价涨,股票横盘,后大牛市股票补涨;2007-08年:煤价暴涨,股票不断下跌,后大熊市,煤价跌回去;2013-14年:补库带动煤价上涨,股票不断下跌,之后煤价跌回去;2015 年,煤价下跌,股票跟随大盘上涨,之后股票跌回去;2016 年,煤价不断上涨,股票小涨。2016 年股价的最后走势不外乎三种结果:如果通过股价上涨达到一致,那么后续煤价应该继续看涨,目前时点有点问题。如果通过煤价下跌达到一致,短期股价就没机会。是否还有中间路线,煤价跌,股价涨,两者又错配了,不过在煤价或股价调整过程中似乎没有中间路线可走。我们还是坚持之前的对煤价N 字型的判断,目前煤价在N 的左侧高点附近。在政府新增各种产能释放的推动下,煤价看调整。

股票到底反映了多少煤价 我们测算此轮煤炭股票反应的是秦皇岛5500 大卡435 元/吨的煤价,目前煤价上涨至612 元/吨,股票基本上未予反映。

维持煤价N 字型和2 倍P/B 判断,调整后关注两类股票:政府反向调控煤价面临压力,维持煤价N 字型判断,调控到位后市场将逐步形成煤价长期看涨的预期,未来煤炭股的走势类似于年初以来的黄金,即未来煤价不断小涨,股票大涨。煤炭股票P/B 估值可以看到2 倍以上,较目前的尚有50%以上的空间。调整后可关注两类股票:(1)高弹性冶金煤股票:冀中、潞安、西煤和阳泉;(2)转型概念股:山煤、神火、永泰和安源。近期重点推荐山煤。

风险提示:供给侧改革进展和去产能力度低于预期。