276 政策用力过猛，存在2.6 亿吨供给缺口，煤价暴涨，不利于行业去产能和转型，煤电联动影响宏观经济。9.8 会议日增50 万吨年增1.65 亿吨的政策又太柔，不足以填平缺口和调控煤价，9.29 三类煤矿增产释放产能3 亿吨，煤炭缺口完全弥补还有富余，此外还可在二级安全煤矿中择优释放，政策可能用力又猛了，煤价面临压力，调整后可关注两类股票：（1）高弹性冶金煤股票：冀中、潞安、西煤和阳泉；（2）转型概念股：山煤、神火、永泰和安源。近期重点推荐山煤

276 天太猛！9.8 会议日增50 万吨太柔。2016 年2 月1 日的国务院7 号文，属于纲领性文件，其中短期拯救煤炭行业的276 天政策用力过猛，导致煤炭供求缺口2.6 亿吨，煤价暴涨。9 月8 日，《关于召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案会议通知》开会启动三级响应机制抑制煤价，不过日产量最多增加50 万吨，年度增加供给1.65 亿吨，缺口还有0.9 亿吨，政策用力太柔，煤价继续上涨。

9.29 通知可能用力又猛了。9 月29 日，《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》增加产能释放，保障煤炭供应。一级标准化质量先进煤矿、安全高效煤矿等三类可以在276-330 天之间释放产能，如果仍然不能调节，可在二级安全质量标准化矿井中再择优释放。按照产能最大的一级质量标准化矿井计算，其产能18.3 亿吨，恢复至330 天增加产量3亿吨，供求缺口全部填满还富余0.4 亿吨，9.29 通知有可能又用力过猛，不过里面增加了相机抉择部分，看政府想要的煤价和政策的执行智慧了。

维持煤价N 字型和2 倍P/B 判断，调整后关注两类股票：政府反向调控煤价面临压力，维持煤价N 字型判断，调控到位后市场将逐步形成煤价长期看涨的预期，未来煤炭股的走势类似于年初以来的黄金，即未来煤价不断小涨，股票大涨。煤炭股票P/B 估值可以看到2 倍以上，较目前的尚有50%以上的空间。调整后可关注两类股票：（1）高弹性冶金煤股票：冀中、潞安、西煤和阳泉；（2）转型概念股：山煤、神火、永泰和安源。近期重点推荐山煤。

风险提示：供给侧改革进展和去产能力度低于预期。