8 月煤炭跑赢大盘，9 月关注需求提升及供给收缩8 月大盘延续涨势，而煤炭板块处于旺季行情，煤炭开采III 指数上涨4.9%，跑赢上证综指和沪深300 分别为1.4 和1.0 个百分点。9 月煤炭基本面关注：

（1）需求端方面，7 月末以来钢焦市场延续上涨，钢厂由于盈利水平改善产量仍然维持高位，而焦化企业出货情况也普遍较好。随着下游“金九银十”消费旺季逐渐来临，炼焦煤需求或将进一步提升；（2）供给端方面，随着276 个工作日等政策的有效推进和执行，前7 月原煤产量累计下降10.1%，但截止7 月底行业去产能任务只完成了38%，进度明显滞后，发改委从8 月开始将实行去产能月度报告制度，同时派出督查组对各省区市开展督查，预计下半年行业去产能力度将持续加大，产量有望继续收缩。

8 月煤炭市场回顾：港口煤价快速上涨，产地煤价稳中有涨各煤种价格稳中上行：港口方面，8 月31 日秦皇岛5500 大卡最新平仓价为505 元/吨，较7 月上涨11.7%或55.00 元/吨，较去年同期上涨30.8%；产地方面，动力煤价稳中有涨，价格变化幅度在20-70 元；冶金煤价稳中有涨，涨幅在50-70 元；无烟煤价格总体保持稳定。

进口量环比下跌：7 月份全国煤炭进口量（含褐煤）2121 万吨，同比下跌0.23%，环比下跌2.48%。环比下降主要是由于7 月海运费上升明显。

9 月煤炭市场预测：动力煤价保持平稳，炼焦煤价继续上行动力煤价保持平稳：8 月以来动力煤价格快速上涨，一方面限产政策严格执行，而正在研究的先进产能放开工作日至330 天也尚未落地；另一方面南方持续高温，六大电厂日耗仍维持在70 万吨以上的高位。9 月由于天气逐渐转凉，动力煤需求将出现季节性回落，不过由于各地限产产量预计仍维持低位，同时由于库存仍在低位预计短期煤价下行的压力也不大。

炼焦煤价继续上涨：7 月末以来钢焦市场延续上涨，而焦煤市场供应也逐步偏紧，其中河北部分地区累计上涨50-100 元/吨。目前各地煤矿产量仍维持低位，钢焦企业补库积极性不断提升，但下游焦化厂库存也难以上涨，预计进入9、10 月消费旺季后焦煤价格有望继续上涨。

行业观点： 供给侧改革长期看好，重点公司为优质焦煤龙头及低估值动力煤龙头

近期煤价快速上涨，其中动力煤自7 月以来累计涨幅已达到25%/102 元/吨，而焦煤方面8 月初以来各地焦煤市场价持续小涨，山西、河北等大矿也上调9 月焦煤价格，涨幅约30-95 元/吨。后期，限产政策放松尚未落地，而根据媒体报道目前上报的74 个煤矿放开276 天后产能增加幅度约6000万吨，预计煤炭市场总体仍维持略偏紧状态，9 月动力煤逐步进入消费淡季，但煤矿和港口存煤水平尚不高，电厂本周有所上行但也处于平均水平（六大电厂本周存煤天数21 天），预计淡季即使出现向下压力，回调幅度也不大；而炼焦煤9、10 月进入消费旺季，8 月以来钢焦产业链底部回升，9月焦煤大矿陆续上调价格，但考虑同样的供给收缩环境下相比动力煤价格焦煤涨幅仍明显偏小（动力煤累计涨幅约38%，而炼焦煤累计涨幅约25%），预计后期煤价特别是炼焦煤价格上涨预期仍较强烈。

板块方面，受益于276 天限产政策的执行，近期限产政策微调的消息频出，不过政策微调并不改变改革的方向，短期看放松限产将解决供给缺口，而长期将更有利于落后产能的退出。而限产放松或以先进产能为主，受益的企业包括：（1）动力煤龙头企业（先进产能占比高，受益于产量上升）；（2）焦煤企业（先进企业焦煤企业较少）。中长期煤炭行业由于去产能政策的逐步落实行业供需将有明显改善（全国列入去产能任务的约8 亿吨能力，16年目标为2.5 亿吨），行业有望从产能过剩逐渐转变为供需基本平衡。总体而言我们继续看好供给侧改革，看好煤炭板块尤其是焦煤公司：龙头品种西山煤电、低估值品种潞安环能、阳泉煤业、弹性品种冀中能源，以及可能受益于限产放松的动力煤公司陕西煤业等。

风险提示：供给侧改革低于预期；各煤种价格超预期下跌。