报告要点

事件描述

公司公告2016 年中报，实现EPS 为-0.26 元，符合预期。

事件评论

受资源条件影响，自产煤产销同比下滑。上半年公司部分矿井因春节、两会停产检修比往年时间长和去产能政策的逐步实施，以及丰城矿区部分煤矿地质条件变化影响，原煤产量159.32 万吨，同比下降42.76%；商品煤产销量165.88、172.98 万吨，同比分别下降37.11%、30.14%；上半年公司调整煤炭贸易结构，继续压缩贸易规模，煤炭贸易购销量225.37 万吨，同比下降15.59%。2 季度公司原煤产销量分别为80.32、87.98 万吨，环比分别上升1.67%、3.51%。

上半年自产煤吨煤毛利亏损，2 季度环比扭亏。上半年公司商品煤平均价格338.47 元/吨，同比下跌21.97%；商品煤吨煤成本356.82 元，同比下降9.90%，其中单位生产成本378.02 元，同比下降2.02%，公司成本相对刚性、产品竞争力偏弱，上半年自产商品煤吨煤毛利亏损18.36 元，同比下降56.13 元。2 季度受益于市场回暖，商品煤吨煤收入349.93 元，环比上升7.15%，吨煤成本环比下降16.72%至324.79元，吨煤毛利环比扭亏88.53 元至25.14 元。

期间费用上升，管理费用增幅较大。上半年公司期间费用合计2.79 亿元，同比上升7.19%，其中销售费用同比下降18.62%，管理费用、财务费用同比分别上升21.76%、6.27%。

量价齐升致2 季度业绩环比减亏。2 季度受益于市场回暖，公司商品煤量价齐升，毛利环比扭亏0.86 亿元至0.65 亿元，但受制于费用环比上升，业绩微幅改善，归属净利润环比减亏0.21 亿元至-1.16 亿元。

公司拟关闭退出部分亏损煤矿，关注转型进展。公司公告16-17 年拟关闭退出产能151.08、48 万吨，有助于公司减亏。我们预测公司16-18年EPS 分别为-0.03、0.01、0.02 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期