今年2 月国发7 号文明确了先进产能不减量生产，6 月发改电（2016）360 号文提出发挥先进产能作用，促进煤炭行业转型升级，并发布了煤炭先进产能评级依据（暂行），在考虑先进产能释放比例逐年增加， 2016 年有1.3 亿吨的缺口，2017 年恢复到供求均衡，2018-2020 年煤炭供过于求，推荐两类股票：高弹性冶金煤股票：冀中、潞安、阳泉和西煤；转型概念股：山煤、神火、永泰和安源。

调节供给的先进产能。2 月国发7 号文明确了先进产能不减量生产，非先进产能重新确定产能、实行减量生产。由于先进产能评价标准及认定滞后，5 月1日开始执行的276 天政策采取了一刀切的做法。我们测算核减产能6.6 亿吨，2016 年煤炭供求缺口2.6 亿吨，造成了前期煤价快速上涨。

先进产能可恢复到330 天生产，目标占比60%，：6 月发改电（2016）360号文提出发挥先进产能作用，并发布煤炭先进产能评级依据（暂行）。主要包括五大指标（机械化程度、资源利用率、安全生产、能源和环保、产品质量）20 个细项指标，先进产能可恢复到330 天。目前240 万吨以上的煤炭产能占比47%，全国目标是2020 年先进产能占比到60%，按我们预计的2020年330 天煤炭产能38.9 亿吨计算，届时全国先进产能大约23.3 亿吨。

先进产能释放比例影响供求：在没有先进产能情形下，煤炭行业持续存在缺口，到2020 年恢复到均衡。在考虑先进产能释放比例逐年增加（2016-2020年先进产能占比20%、30%、40%、50%和60%）且恢复到330 天的情形下，2016 年有1.3 亿吨的缺口，2017 年恢复到供求均衡，2018-2020 年煤炭供过于求，分别过剩1.3 亿吨，2.6 亿吨和3.9 亿吨。

维持煤价和估值两大判断，重点推荐两类股票：维持3 月初的港口动力煤500焦煤900 的预测和行业2 倍P/B50%以上空间的看法。前期煤价加速上涨，不利于行业转型和去产能，政府欲反向调控，短期可能对煤价和股票有负面影响，但市场将逐步形成长期看涨煤价的预期，类似于年初以来的黄金，即未来煤价不断小涨，而股票大涨。如果短期调整，将是介入良机！重点推荐两类股票。高弹性的冶金煤股票（旺季来临）：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电；转型概念股：山煤国际、神火股份、安源煤业和永泰能源。

风险提示：供给侧改革进展和去产能力度低于预期。