年初以来,煤价持续反弹,进口煤同比降幅不断收窄,累计同比增速从1 月份的-10%回升至7 月份的6.6%,市场普遍担心供改政策持续推进后进口煤的大规模冲击。本篇深度详细分析了国际煤炭贸易形势和中国进口煤市场,认为进口煤不会激增,其市场冲击不足为虑,维持港口动力煤和焦煤目标价500 和900,煤炭估值目标2 倍P/B。推荐两类股票:高弹性的冶金煤股票:阳泉、潞安、冀中和西煤;转型概念股:山煤、神火、永泰和安源。

全球煤炭贸易集中在亚洲:全球煤炭主要从印尼和澳大利亚向周边的印度、中国、日本、韩国等地输出;南非向欧洲输出、哥伦比亚向欧洲和北美输出;俄罗斯向欧洲和东亚输出。整体而言,世界贸易煤炭当中有三分之二进入亚洲,其中中国、印度、日本和韩国占到全球进口量的一半以上。

中国从煤炭出口大国转变为进口大国:中国是世界上最大的煤炭生产国和消费国,同时也是世界上第二大的煤炭进口国,2015 年进口量仅微低于印度。从出口量来看,当前世界前三大出口国分别是印尼、澳大利亚、俄罗斯,中国曾经是出口大国,2003 年出口量曾达到0.9 亿吨,但现在出口已经很少。

进口煤市场格局: 中国主要从澳洲和印尼进口动力煤,从澳洲、蒙古、俄罗斯进口焦煤,从朝鲜进口无烟煤。由于运输的限制,进口集中在沿海省份。

进口冲击不足为虑:进口煤规模和煤价走势高度一致,供改目标是供求均衡,均衡下环渤海Q5500 目标价500 元/吨,目前472 元/吨,已经接近,进口煤后面激增的可能性很低;其次,人民币贬值不利于海外煤炭向中国出口;再者,煤炭国际贸易政策倾向于国内煤炭企业。

维持行业“推荐”评级,重点推荐两类股票。维持港口动力煤和焦煤目标价500和900,煤炭估值目标2 倍P/B。推荐两类股票:高弹性的冶金煤股票:阳泉、潞安、冀中和西煤;转型概念股:山煤、神火、永泰和安源。风险提示:供给侧改革进展和去产能力度低于预期。