目前的煤炭类似于年初的钢铁，旺季前低库存，旺季需求环比上升，停产企业复产因素影响小。钢铁最高涨幅64%，目前煤价涨幅24%，近期旺季动力煤价格上涨有加速趋势，建议重点关注。维持港口动力煤和焦煤目标价500 和900，煤炭估值目标2 倍P/B。推荐三类股票：高弹性的冶金煤股票：阳泉、潞安、冀中和西煤；转型概念股：山煤、神火、永泰和安源。动力煤旺季股票：陕煤、兖煤。

目前的煤炭类似于年初的钢铁。1）旺季前低库存：煤炭的库存没有钢铁的库存低。钢铁是由于大面积亏损停产导致的低库存，煤炭也是由于前期小煤矿停产导致的低库存，276 天更多的是对上游和中转地库存影响明显。预计下一阶段会对电厂库存再产生下行压力。2）旺季需求环比上升：钢铁比煤炭上升更多。钢铁旺季需求环比上升20%和24%，动力煤7 月和8 月环比6 月上升9%和11%。3）停产企业复产影响小：钢铁缓慢复产，煤炭基本上没有复产因素。停产钢铁企业先是观望，后是缓慢复产。2015 年煤炭企业停产3 亿吨，2016 年关闭2.5 亿吨，扣除关闭2.5 亿吨后，即使复产也可忽略不计。预计5 月份才开始执行的276 天核减产能政策不会朝令夕改。钢铁价格最高点较低点上涨了1212 元/吨，涨幅64%（钢价高位回落后现在涨幅只有29%），煤炭价格较低点只上涨了89 元/吨，涨幅25%。目前煤炭行业与去年底的钢铁极其相似，煤炭价格极有可能会像钢价那样上涨，近期旺季动力煤价格上涨有加速趋势，建议重点关注和跟踪。

维持3 月初的港口500 元/吨煤价预测和2 倍P/B 估值看法，维持沿海港口动力煤和主焦煤目标价500 元/吨（低点357 目前446）和900 元/吨（低点670目前800）。煤炭股可看到2 倍P/B，较目前1.3 倍有50%以上的空间。

维持行业“推荐”评级，重点推荐两类股票。下半年大量关闭煤矿，煤价持续上涨正在向我们的目标价逼近，维持行业推荐评级。重点推荐三类股票：高弹性的冶金煤股票：阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、西山煤电；转型概念股：山煤国际、神火股份、永泰能源、安源煤业。短期动力煤旺季弹性大的股票：陕西煤业、兖州煤业。

风险提示：供给侧改革进展和去产能力度低于预期。