事件：近日国资委召开中央企业化解钢铁煤炭过剩产能工作会议，会议明确了中央企业化解钢铁煤炭过剩产能和处置“僵尸企业”的目标和任务。中央企业化解钢铁煤炭过剩产能的工作目标是：从今年开始，用5 年时间压减中央企业钢铁煤炭现有产能的15%左右，争取用2 年时间压减现有产能的10%左右，使专业钢铁煤炭企业做强做优做大，电煤一体企业资源优化配置，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业，加快解决历史遗留和企业办社会问题。中央钢铁煤炭企业结构更加合理，活力和竞争力显著增强。

点评：

中央企业（含司法部）合计拥有在产煤矿210 个，涉及产能84574 万吨。目前涉煤央企共有22 家，包含2 家专业煤炭央企：神华集团（40932 万吨）和中煤集团（14384 万吨）；8 家煤电一体化央企：华能集团（8204 万吨）、华电集团（2799 万吨）、国电集团（3164 万吨）、大唐集团（1570 万吨）、国电投集团（5640 万吨）、国开投集团（3693 万吨）、华润集团（1560 万吨）、中铝集团（960 万吨）；12 家涉煤央企（1668 万吨）：保利集团、中国中铁、中煤科工、新兴际华、中航工业等；此外，还有1 个司法部直属煤矿（300 万吨）。中央企业（含司法部）合计拥有在产煤矿210 个，涉及产能84574 万吨，按照276 天重新核定之后产能为71056 万吨。2015 年中央涉煤企业合计生产原煤88877 万吨。此外，中央煤企还有大量在建矿尚未投产，但目前已经基本停止建设。

按照此次会议要求，中央涉煤央企将再2 年之内压缩10%的产能，8457 万吨；5 年之内压缩12686 万吨。此外，按照专业钢铁煤炭企业做强做优做大，电煤一体企业资源优化配置，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业的改革方案，将会有一部分煤炭资产从现属央企剥离，其改革方案有待进一步明确。

参考此前诚通集团接管中铁物资的处置方案，现有央企剥离的煤矿可能注入中国国新控股集团，其余央企煤炭资产之间可能会有重组，建议关注拥有煤炭上市平台的涉煤央企。

此次央企化解过剩产能会议召开，标志着行业去产能再下一城。按照此前国务院7 号文的要求，煤炭行业供改主要涉及三大方面：1、煤炭行业去产能5 亿吨，2、减量重组5 亿吨，3、核定产能从330 天回到276天。目前三个方面都在强力推进：

1、目前产能42 亿吨，全国去产能比例5／42=12%。央企一二三类三年去10%，五年去15%，按照计划数测算，央企五年去产能稍高于全国比例的12%。

2、目前各省上报的关闭计划大约8 亿吨，占全国产能42 亿吨的20%左右，央企15%的关闭比例实际上低于全国水平。当然，央企煤矿大部分是近几年建设的新矿和大矿，关停比例低是合理的！

3、减量重组5 亿吨，对行业而言，重点不在重组，关键在于减量，此前一直未有明确的减量说法。近期发改委主任徐绍史给了明确的说法，减量2.5 亿吨。重组企业50%的量要去掉，比例太高，预计是煤炭企业前几年整合的小煤矿都算在里面，因为未来大量整合矿将被关闭。也就是说，关闭五亿吨和重组5 亿吨的减量可能全部重合了。所以我们测算行业供给时不考虑减量重组的减量部分！

4、核定产能从330 天回到276 天，产能下降16%。按照42 亿吨计算，产能下降7 亿吨至35 亿吨。

5、供给侧：未来五年去产能8 亿吨，2016 年去产能2.8 亿吨（徐绍史），回到276 天核减产能7 亿吨。

新增产能1 亿吨（或许有），则2016 年产能为：42-2.8-7+1=33.2 亿吨。需求端，假设每年减少2.5%大约1 亿吨，进口维持不变，则需求结构从2015 年的国内37.5+进口2=39.5 亿吨，下降为2016 年的国内36.5+进口2=38.5 亿吨。2016 年对国内的需求为36.5 亿吨，国内的供给下降为33.2 亿吨，乐观判断行业回到供不应求状态了，即使谨慎判断行业回到供求均衡略微偏紧状态！

6、煤价判断：维持港口5500 大卡动力煤目标价500 元（低点357，目前421 元，还有20%空间），港口山西焦煤目标900 元（低点670，目前810 元，还有10%空间）。

维持行业“推荐”评级，重点推荐三类股票。继续维持行业“推荐”评级，行业看到2 倍PB（目前1.3 倍，50%空间），推荐三类股票：（1）高弹性的冶金煤股票：阳泉，潞安，冀中，西煤，（2）转型类股票：

神火，山煤，永泰，安源。（3）旺季动力煤高弹性股票：兖煤，陕煤。

风险提示：供给侧改革进展和去产能力度低于预期。