此报告是系列专题十二篇的大总结,方便读者一气呵成的阅读和透彻了解我们的煤炭观点。十三五期间煤炭持续供求缺口,港口动力煤和焦煤乐观看高到500 和900,煤炭估值可看到2 倍P/B(目前1.3 倍),冶金煤弹性最大,短期市场更倾向动力煤旺季。推荐三类股票:高弹性的冶金煤股票:阳泉、潞安、冀中和西煤;转型概念股:神火、永泰、山煤和安源。动力煤旺季股票:陕煤、兖煤。

十三五期间煤炭持续供求缺口。关闭产能超预期达8 亿吨,276 天核减产能7亿吨,新增产能大幅减少,预计2020 年煤炭产能为31.6 亿吨,较2015 年底的42 亿吨下降大约10 亿吨。2016-2020 年煤炭行业产能分别为33.7 亿吨,33.4 亿吨,33 亿吨。32.4 亿吨合31.6 亿吨,增速分别为-10.2%,-0.8%,-1.1%,-1.8%,-2.6%。虽然预测需求每年萎缩亿吨,但由于供给的大幅度收缩,煤炭行业持续有供求缺口。2016 年供求缺口最大(缺口2.9 亿吨或-7.4%),后收窄,2020 年供求缺口仍然高达-3.7%(缺口1.3 亿吨)。

煤价乐观看高。维持我们3 月初的煤价预测,未来沿海港口动力煤和主焦煤可以乐观的看到500 元/吨(低点357 目前408)和900 元/吨(低点670 目前810)。

冶金煤弹性最大,短期市场更倾向旺季动力煤:煤炭估值可看到2 倍P/B(目前1.3 倍,尚有50%以上的空间)。冶金煤的股价弹性远远高于其他类股票。冶金煤弹性高的前四位股票:阳泉煤业(209%)、冀中能源(160%)、潞安环能(157%)、西山煤电(72%)。动力煤股票弹性高的股票:陕西煤业(70%)、兖州煤业(65%)。短期动力煤旺季,冶金煤淡季,市场热点更倾向于动力煤,我们认为,短期动力煤表现会稍好,长期看还是冶金煤。

维持行业“推荐”评级,重点推荐两类股票。继续维持行业“推荐”评级。重点推荐三类股票:高弹性的冶金煤股票:阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、西山煤电;转型概念股:神火股份、永泰能源、山煤国际和安源煤业。短期动力煤旺季弹性大的股票:陕西煤业、兖州煤业。

风险提示:供给侧改革进展和去产能力度低于预期。