事项:

中国人民银行决定,自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

评论:

降息有助财务费用节省

电力行业属于高杠杆行业,降息将有助于推动上市公司资金成本下行。2014年电力板块资产负债率为67.2%,财务费用/利润总额为50.6%,考虑25%所得税影响,降息25BP对应净利提升幅度约1.5%。

投资策略:多重利好预期有望推动大象迎风起舞

本次降息有助资金成本下行,对业绩及估值均有正面影响。展望3季度,中报即将进入密集披露期,煤价大幅下跌正面影响大于利用小时下行及电价调整影响,电力公司业绩有望超预期,全年盈利预测存在上调可能。改革方面,电改加速推进,发电成立售电公司将进入活跃期,加之电力板块基本均为国企,近期多个企业停牌筹划资产注入,推动板块国企改革预期升温,对估值构成正面推动。建议遵循以下主线把握投资机会:

大象有望迎风起舞:成立售电、资产注入、中报业绩靓丽等催化剂正陆续兑现,考虑到市场风格及行业内大小公司估值差异已拉大,年初以来涨幅靠后的低估值、大市值公司更具弹性,重点积极关注华能国际、华电国际及H股的大唐发电,重点关注川投能源,维持推荐已停牌的国投电力、皖能电力、长江电力及粤电力A。

先行成立售电公司或阶段性活跃:发电企业介入售电趋势明确,先行成立售电公司的发电企业有望受到市场青睐,或出现阶段性活跃,从此角度出发,建议重点关注华能国际、广州发展、内蒙华电及桂东电力。

超跌燃气板块可逐步配置:近期估值较高的燃气板块跌幅显著,目前已处于2015年30倍左右,三季度燃气板块或再度进入价改政策活跃期;此外燃气公司拥有客户资源优势,介入售电预期强烈,资产或面临重估,可逐步配置,推荐国新能源及深圳燃气,关注南京中北及金鸿能源。

风险因素:煤价涨幅超预期;火电上网电价再次下调;经济增速放缓导致需求低于预期等。