事项：中国人民银行决定，自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

降息有助财务费用节省

电力行业属于高杠杆行业，降息将有助于推动上市公司资金成本下行。3季度末，电力板块资产负债率为67.6%，财务费用/利润总额为43.8%，考虑25%所得税影响，降息40BP对应净利提升幅度约2.1%。

无风险收益率持续回落，利好板块估值提升

年初以来，国内无风险收益率持续下行；本次降息有望推动无风险收益率进一步回落。对于总体股息率在5～6%的电力公司而言，无风险收益率的回落将逐步推高板块估值水平，“沪港通”开通后，海外低成本资金的进入将进一步加剧这个趋势。

风险提示:

煤价上涨超预期,火电上网定价再次上调。

投资策略：大水电及高分红火电更具吸引，改革预期提升估值

就板块基本面而言，降息有助资金成本下行，对明年业绩影响正面，但利用小时仍处下降通道、煤价底部趋稳以及电价的不确定性使得盈利大幅超预期难度较大，板块投资更多在于各类改革带来的估值提升预期。建议重点关注以下三条主线：

大水电及高分红火电更具吸引力：降息或进一步推动无风险收益率下行，板块估值有望提升；稀缺性的大水电现金流良好，沪港通或推动其估值从PE向DCF转变（DCF对应PE在15倍以上），推荐长江电力、国投电力及川投能源，关注降息对业绩弹性较大的黔源电力及桂冠电力。此外，高分红火电吸引力突出，推荐国电电力、华电国际、华能国际及京能电力。

电力体制改革序幕拉开：市场化将是此次改革的重要方向，价格体系向合理水平回归及准入门槛的放松将带来行业的重要变革，除水电公司外看好广安爱众及郴电国际，关注桂东电力、文山电力及内蒙华电等。

国有企业改革步入深水：混合所有制要求及地方政府资产变现冲动将促使资产注入大面积展开，股权激励将促使管理层更加关心市值问题，看好广州发展、华电国际，关注皖能电力、韶能股份、云南盐化及甘肃电投等。