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近日，国家发改委下发《关于进一步疏导环保电价矛盾的通知》，为进一步疏导燃煤发电企业脱硝、除尘等环保电价矛盾，推进部分地区工商业用电同价，决定适当调整相关电价。电价调整自2014年9月1日起执行。

评论：

火电电价下调主要用于推动环保，电价机制依旧模糊。根据文件，自9月1日起在保持销售电价总水平不变的情况下，全国燃煤发电企业标杆上网电价平均每千瓦时降低0.0093元/kWh，降价空间主要用于疏导脱硝、除尘环保电价矛盾。分省来看，江西、河南、蒙西、广东、山西、江苏、浙江、湖北及海南等省区降幅相对较大，超过0.01元/kWh。与2013年9月调价类似，此次电价调整的测算依据仍非“煤电联动”，电价调整机制依旧模糊而不具有可预测性。从结果来看，2013年以来的两次电价调整都保持了销售电价总水平不变，同时火电上网电价下调用于疏导环保电价以及补充可再生能源发展资金缺口；这一方面体现了高层不希望释放降低销售电价从而推动高耗能过快发展的信号，另一方面也表明加快环保和新能源行业发展的决心，经济结构调整方向明确。

电价调整幅度好于预期，开工率及煤价成为短期关注因素。就火电行业而言，此次电价下调幅度好于市场此前预期。但短期来看，一方面，用电需求疲弱（7月单月增速仅3.0%）以及全国范围内来水偏好水电大发（7月单月水电发电量增29.0%）对火电发电利用小时构成压力；另一方面，《通知》要求发电企业与煤炭企业切实采取有效措施，将发电用煤价格维持在合理区间，防止出现过度下跌，秦皇岛煤价已处于短期底部，在煤矿限产、开征进口关税等政策预期下，煤炭价格或出现小幅反弹，对火电盈利产生一定负面影响。从对上市公司盈利影响来看，此前我们假设2014年4季度电价下调0.015元/kWh，本次调整幅度好于预期，故多数公司业绩预测有所上调（同时考虑近期长三角地区火电利用小时承压等因素）。

近期板块机会仍集中于水电及电改相关公司。就板块投资机会而言，火电此次电价调整幅度好于预期，板块估值总体处于低位，修复空间则依赖于利用小时及煤价走势的进一步明朗；相对而言，三季报有望超预期的水电板块及电改主线持续发酵仍将是市场主线：水电板块有望迎来业绩及估值双击；电改行情仍将向纵深发展；改革红利逐步释放将增强公司弹性；火电公司的估值修复。