在经济总体处于结构调整的大背景下,市场风格偏防御,多家重点电力公司1.0倍附近P/B及7%左右高股息率使得板块在弱市中防御属性明显并有较高超额收益,无风险收益率随经济回落逐步下行进一步提高了此类资产吸引力。就改革而言,在目前供求略宽松局面下,市场化改革步伐或使火电中期盈利面临逐步回落风险,但低P/B及可能提高的派息率有望使其股息率得以维持;国企改革释放的制度红利或提高管理层积极性并使其更关注股价,集团资产注入承诺的明确将增加公司外延式增长预期,这均将在中期形成利好。
就电力公司投资逻辑而言,我们建议关注以下三条主线:
水电或迎来整体机会:水电优先调度特性使其不受经济周期影响,定价机制明确及增值税返还等政策进一步提高行业盈利能力,推荐低估值且成长明确的国投电力、川投能源以及注入预期明朗的长江电力。
高股息率火电防御特征明显:无风险收益率回落将高股息率公司的吸引力,1倍P/B、15~20%ROE水平也使其具有较强的防御属性,集团承诺的明确也将提高公司外延式扩张预期,看好华电国际、京能电力以及华能国际。
改革红利逐步释放将增强公司弹性:国企改革推进引发的股权激励等政策出台将在中长期提高管理层的能动性并使其利益与流通股股东更为一致,从此角度出发建议关注粤水电、韶能股份、天富能源以及桂东电力。
