维持行业“增持”评级。我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。

龙头煤炭股2024Q2 国内公募机构整体持仓及沪深股通持仓自2023Q1 起连续5 个季度提升：煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2024 年1 季度的26 支减至2024 年2 季度的24 支，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。煤炭前5 大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、新集能源，持股基金持仓占流通股比分别为1.46%、3.06%、2.30%、2.10%、8.41%。

以环比的变动衡量（2024Q2 末基金重仓的股数占流通股比例相对2024Q1 末）：新集能源、平煤股份、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业受到机构减持，分别减持占流通股0.89%、0.85%、0.73%、0.59%、0.56%，增持为晋控煤业、昊华能源、山西焦煤、淮北矿业、电投能源分别占总股本比例变化为3.14%、1.81%、1.18%、1.16%、1.02%；24年2 季度整体煤炭板块配置较上季度上升，龙头持仓提升较明显。沪深股通1 季度集中增持了华阳股份、昊华能源、兰花科创、上海能源、平煤股份分别占总股本比例变化为1.62%、1.03%、0.91%、0.50%、0.43%，减持集中在山煤国际、潞安环能、兖矿能源、宝泰隆、恒源煤电，分别占总股本比例变化为2.01%、0.85%、0.49%、0.47%、0.47%。

期末沪深股通持股集中在恒源煤电、兰花科创、平煤股份、昊华能源、淮北矿业，占总股本比例分别为8.28%、5.14%、4.29%、4.06%、3.82%；港股通2 季度资金集中兖矿能源、久泰邦达能源、中国神华、中国旭阳集团、中煤能源，占总股本比例分别为14.63%、13.01%、7.85%、7.81%、7.07%。

风险提示：宏观经济下滑，煤炭价格大幅回落