维持行业“增持”评级。煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，10.25 日，兰花科创公告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）高股息动力煤：陕西煤业、中国神华、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：中煤能源、华阳股份、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。

龙头煤炭股2023Q4 国内公募机构整体持仓及沪深股通持仓较2023Q3 连续3 个季度提升：虽然煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2023 年3 季度的25 支至2023 年4 季度的23 支，但是整体持仓对于动力煤季焦煤龙头全面增配。煤炭前5 大重仓持股分别为陕西煤业、中国神华、山煤国际、潞安环能、兖矿能源，持股基金持仓占比分别为4.78%、1.40%、8.46%、3.75%、2.53%。

以环比的变动衡量（2023Q4 末基金重仓的股数占流通股比例相对2023Q3 末）：盘江股份、山煤国际、山西焦煤、电投能源、新集能源受到机构减持，分别减持占流通股4.96%、2.64%、1.34%、0.64%、0.29%，增持为恒源煤电、陕西煤业、开滦股份、华阳股份、平煤股份，分别占总股本比例变化为5.89%、1.39%、1.23%、1.07%、1.00%；23 年4 季度整体煤炭板块配置较上季度有上升，龙头持仓明显提升。

沪深股通4 季度集中增持了新集能源、晋控煤业、兰花科创、山煤国际、昊华能源，分别占总股本比例变化为1.58%、0.67%、0.63%、0.62%、0.54%，减持集中在大有能源、上海能源、山西焦煤、辽宁能源、陕西黑猫，分别占总股本比例变化为0.57%、0.49%、0.48%、0.29%、0.28%。

期末沪深股通持股集中在山煤国际、恒源煤电、陕西煤业、潞安环能、晋控煤业，占总股本比例分别为8.46%、6.91%、4.78%、3.75%、3.28%；港股通4 季度资金集中在兖矿能源、久泰邦达能源、中国旭阳集团、中国神华、首钢资源，增持占总股本变化比例-0.57%、- 0.15%、0.26%、0.03%、-0.01%。

风险提示：宏观经济下滑，煤炭价格大幅回落