事件：公司公布2016 年年报。报告期内，公司实现营业收入9.54 亿元，同比2.92％；归母净利润1.45 亿元，同比大增164.9%。

公司年度分红方案为每10 股派发现金股利0.4 元（含税）；同时，公司以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。

粤泰股份重组后项目储备丰厚，盈利能力大幅提升。公司原名东华实业，为广州老牌开发商，2015 年公司启动重大资产重组注入大股东（粤泰集团）旗下诸多优质地产项目，目前地产项目主要位于北京、广东、海南、安徽、河南等地，其中二级开发总建面243.06 万方，广、深两地旧改项目总建面786 万方。

此外，公司去年底发起新一轮定增，募集资金36 亿元将主要用于扩充房地产项目。

公司定位多元发展路径，战略布局金控、大健康领域。除地产主业之外，公司逐步探索多元发展路径，寻找新的利润增长点。

目前，旗下粤泰金控已联合设立西部人寿、发起跨境投资产业基金，拟投资金额达30 亿；公司搭建粤泰健康平台，联合英国伯明翰大学医院开展中英国际医疗健康城项目，定位高端养老。

此外，公司成立广粤投资，未来或将收购或参股业内优秀房企。

员工持股计划捆绑高层利益，后劲可期。2015 年公司公告开启第一期员工持股计划，控股股东粤泰集团划出1500 万股授予公司管理高层及业务骨干，占总股本5%。该计划设立三个锁定期，以未来3 年公司的业绩增长目标作为考核基准，此次员工持股计划捆绑了高层骨干的核心利益，彰显管理层对公司未来业绩高增长信心。

估值与盈利预测：参考公司重组后业绩承诺以及各业务板块盈利能力，我们预计公司2017 至2019 年可实现净利润15.3 亿、18.5 亿、20.7 亿，对应EPS 分别为1.21 元、1.46 元、1.64 元。

参考可比公司估值，我们给予公司2017 年16 倍PE，对应股价19.31；通过RNAV 测算给予公司合理股价19.33 元，较当前价格拥有较强安全边际。

风险提示：房地产政策风险，房地产销售不达预期