投资要点：

事件：公司公告2016 年财报。

重组后财务情况改善。公司2016 年全年销售收入约9.54 亿元，同比增长14.78%；总资产约125 亿元，同比增长136%；归母扣非净利润1.45 亿元，同比增长125%。公司2016 年销售和资产增加主要受2016 年2 月股东资产注入影响，新注入的资产为公司提供了结转收入和净利润。此外，通过本次资产注入，公司财务结构得到优化，资产负债率为57.75%，同比下降20.57个百分点。

公积金转股本10 送10，现金分红5072 万元。公司2016 年末归属于母公司可供分配利润约为5287 万元，盈余公积金约为1.04 亿元，资本公积金为34.26 亿元。公司拟以2016 年12 月31 日公司总股本 1,268,123,935 股为基数，拟向全体股东按每10 股派发现金红利0.40 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股，现金红利分配利润约5072 万元。

16 年股东资产注入+股权收购，地产版图拓展。粤泰股份通过股东资产注入和股权收购，将房地产业务从原先集中于广东拓展至北京、河南三门峡、安徽、江门、海南、深圳、广州和金边柬埔寨。2016 年江门地区项目成为公司住宅销售和结转主力（结转金额占比57%），其次是海口（占比28%）、广州（结转占比12%）和三门峡（占比3%）。

金融+养老，2016 年多元发力。2016 年公司尝试多元化探索，收购世外高人公司，并和英国伯明翰大学签署合作协议，拟全力打造打造位于广州清远市美林湖内的国际医疗健康城。此外公司设立粤泰金控和西部人寿保险公司，拓展融资渠道，借助专业团队辅助地产业务。

员工持股计划建立公司长效激励。2015 年12 月公司实施第一期员工激励计划，参与对象主要为公司管理高层和核心业务骨干，员工持股价格为5.6 元/股，涉及的股票数量占公司现有股本总额的5.00%，锁定期不少于12 个月。

业绩考核基准为15-17 年累计归母公司扣非净利润不低于13.19 亿元。

维持“增持”建议。通过重组募集配套资金，房地产项目的开发建造维持稳步推进的节奏，为2017 年和2018 年完工销售打下基础。养老项目和金融为公司提供新的盈利增长点。我们预计公司2017 年EPS 为0.52 元每股，对应2 月28 日收盘价17.47 元每股的PE 为33 倍。我们给予公司2017 年40 倍估值，对应六个月目标价20.95 元每股。维持“增持”评级。

风险提示：政策调控重点城市基本面下行。