房地产景气带来的毛利率上涨和通过负债率提高、资产注入等手段扩大规模催生公司业绩提升。

2007 年房地产行业延续了2006 年的严厉的宏观调控，但是房地产上市公司2006 年度和2007 年1 季度整体业绩仍有所提升, 2006 年报，87 家房地产上市公司中，净利润增长的有66 家，其中45 家净利润增幅在30%以上。43 家公司的主营收入、主营利润和净利润3 项指标均保持上涨。

2007 年1-4 月份全国房地产投资增速明显反弹，房地产开发投资增长和商品房平均价格的上涨是拉动国房景气指数上升的关键。房地产开发企业资金来源优化，利用外资和个人按揭贷款高速增长。短期市场供求偏紧。部分城市房价增幅较高。

北京：供不应求局面短期难以改变，房价涨幅继续攀高。房价上涨过快和一手住宅供应不足使成交量下滑。

上海：成交量显著增长，房价上涨。

深圳：供应难以有效增加，商品房销售基本保持平稳。

2006 年以来针对房地产的宏观调控措施层出不穷。土地、信贷的收缩直接带来房地产行业资金门槛的抬高，造成资源向有资金实力的龙头公司集中。上市公司的业绩分化加剧。因此，在经过房地产的调控后，一批有实力，管理能力和开发能力高的公司将会继续保持其业绩的增长。我们从2006 年年报中可以看到有38 家公司的预收账款较去年同期增加，增幅在40％以上的达27 家公司。1 季度虽然是房地产的销售淡季，但是房地产的销售状况仍保持较好的势头，从2007 年1 报看，预收账款已经达到2006 年主营收入30%以上的公司达35 家。良好的销售情况为这些公司2007 年业绩的增长提供了保障。

截至2007 年6 月8 日，沪深两市的32 房地产开发公司的平均2007 年动态市盈率已经达到38.75 倍。房地产板块整体上并不具有估值优势。

宏观调控有利于行业持续健康发展；人民币升值速度加快；宏观经济继续稳步增长，人均可支配收入大幅增长带动住宅消费升级；行业景气支持公司业绩继续增长。我们继续维持对房地产行业的“推荐”评级。

推荐龙头公司和估值相对较低的地区性龙头地产股。维持对万科、金地集团和金融街的推荐评级。