核心观点：

24H1 指标同增10%，整体符合预期。据工信部，24H1 全国稀土矿开采、冶炼分离总量控制指标（稀土氧化物，下同）分别为13.5 万吨、12.7 万吨，分别同增13%、增10%，其中离子型稀土矿指标为10140吨，同降7%，岩矿型稀土矿指标为124860 吨，同增14%；其中中国稀土集团、北方稀土集团稀土矿开采/ 冶炼分离指标分别为40420/38900 吨、94580/88010 吨，分别同增3%/降6%、增17%/增20%。22H2、23H2 年全国稀土冶炼分离指标较22H1、23H1 环比分别增8%、12%，考虑下半年属于稀土销售旺季，我们预计24H2 稀土指标或仍较24H1 环比提升，以过去两年H2 指标环比增速均值计算，24 年全年稀土冶炼分离指标预计为26.66 万吨，同比预计增9%，对应全球稀土供给增速预计约7%。

国内供给占全球近七成，稀土整体供给偏紧。碳中和推动下，国内稀土开采指标近7 年连年增长，据统计工信部、海关总署、USGS、海外稀土公司财报等，19 年以来国内稀土矿在全球的供给占比维持在65%-70%高位区间。据海外稀土公司财报、海关总署，海外Mountain Pass和Mount Weld 产量数据维稳、缅甸进入产能高峰期且进口量有下滑迹象，海外稀土供给中期或维稳，而国内指标增量有限，稀土供给端整体较为紧张。

稀土价格易涨难跌，把握板块低位布局机会。需求：我们预计碳中和将推动稀土需求年增速在10%左右，对应的稀土REO 增量约3-4 万吨/年；供给：国内指标增量有限，海外增量主要看盛和资源的坦桑尼亚项目，中期视角下，我们认为稀土供需紧平衡中偏短缺，价格中枢有望上移。较为合理的指标增量或将明显提振产业链对稀土供需格局和价格的信心，节后稀土企业及贸易商补库或回暖，把握预期低点的稀土板块投资机会。建议关注：盛和资源、北方稀土、金力永磁、中国稀土、广晟有色、厦门钨业等。

风险提示。海外稀土大幅增产，进口矿供给快速增加；稀土打黑难度大，价格上涨后私采易复发；社会库存大量抛售造成价格下跌；新能源车、风电、工业电机等下游需求、订单不及预期。